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风险提醒：钢材价钱上涨超预期；人平易近币美元汇率波动；航运转业景气不及预期；IMO环保束缚不及预期；全球经济阑珊和带涨风险。
经纪营业增速亮眼，两融市占率维持高位：25Q1公司经纪营业收入19。4亿元，同比+42。6%，占停业收入比沉26。5%。25Q1全市场日均股基买卖额17031亿元，同比+70。3%。公司充实阐扬金融专业能力和金融科技劣势，不竭优化平台化运营策略取办事系统。“涨乐财富通”持续深化AI手艺使用，不竭丰硕客户办事焦点场景，出力完美ETF专项、资产设置装备摆设、“领投官”等特色办事。截至25Q1公司两融余额1336亿元，较上年同期+27%，较岁首年月+0。8%；市场份额7。0%，较岁首年月-0。1pct。25Q1全市场两融余额19187亿元，较岁首年月+24。8%。
公司具有定位中高端的规模品牌丸美及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌恋火，差同化定位满脚分歧消费需求。我们估计2025-2027年公司EPS别离为1。14/1。46/1。79元，对应PE41/32/27倍，维持“买入”评级。
风险提醒：宏不雅呈现晦气变化；涂料需求不及预期；防水需求不及预期；行业合作加剧；原材料价钱大幅变化等。
公司三期扩建工程拟投产，估计2025-2026年归母净利为12。6亿元、7。5亿元，新增2027年净利预测9。1亿元，维持“买入”评级。
泸州老窖(000568)投资要点事务：公司发布2024年报和2025年一季报，2024年实现停业收入311。96亿元（同比+3。19%，全文同），归母净利润134。73亿元（+1。71%）。2025Q1公司实现停业收入93。52亿元（+1。78%），归母净利润45。93亿元（+0。41%）。此外，每10股拟派发觉金盈利45。92元（含税），共计拟派发67。59亿元（含税）。
24年公司实现营收188。37亿元，同比+0。72%，实现归母净利润6。55亿元，同比+3。77%，实现扣非归母净利润5。45亿元，同比-4。14%。25年Q1实现停业收入43。39亿元，同比+0。92%，归母净利润2。15亿元，同比-2。91%，环比+39。10%；实现扣非后归母净利润1。89亿元，同比-5。08%，环比+68%。公司Q1归母净利润略超预期，非经常收益次要是3699万元补帮。
归属于上市公司股东的净利润较上年同期添加3。2亿元，同比增加151。78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期添加3。47亿元，同比增加736。77%，次要系2024年公司停业收入同比增加，同时公司全体产能操纵率维持高位程度，单元销货成本下降，产物毛利率提拔所致。
看好高端MLCC放量，积极结构高容、小尺寸、车规产物。公司高容量和小尺寸MLCC研发进展显著，积极进行手艺冲破和客户拓展，将来公司无望凭仗财产链垂曲一体化成本劣势，深度受益下逛使用拓展取MLCC元件本本地货业进口替代机遇。关心后续扩产+价钱的弹性，需求端回暖及持续性，看好公司将来高容国产替代空间以及AI端侧产物使用拓展。
投行营业收入小幅下滑，承销规模排名仍居前列：25Q1公司投行营业收入5。4亿元，同比-5。9%。1）股权投行：25Q1公司股权从承销规模57。7亿元，同比-27。1%，排名第5；此中IPO2家，募资规模15亿元；再融资3家，承销规模42亿元。2）债券投行：25Q1公司债券从承销规模2870亿元，同比+26。7%，排名第4；此中处所债、公司债、金融债承销规模别离为1805亿元、450亿元、205亿元。
研发立异持续深化，投资结构稳步推进。2024年公司研发投入5。98亿元，同比增加13。61%。正在夯实逛戏研发取刊行系统的同时，深度摸索AI手艺使用。公司开辟的“形意”大模子使用做为国内首个AI工业化管线模子使用，涵盖了从逛戏动画、地图设想到手艺开辟等多个环节，大幅提拔逛戏开辟效率，鞭策逛戏研发从动化取协，沉塑逛戏制做思维和流程。此外，公司开辟的织梦大模子采用Transformer架构，学问容量和使命处置能力强，能处置复杂文本、生成故事脚本，使用于多场景并完成存案。公司正在本年3月投资并参取“天然选择”的国内运营及其AI产物正在国内地域的部门运营工做。天然选择旗下的产物EVE是全球首款3DAI智能陪同使用，两边的合做将实现劣势互补，进一步拓宽公司正在AI范畴的结构。
资管营业收入有所回落，资管规模仍稳健增加：2025Q1公司资管营业收入4。2亿元，同比-61。7%。2024岁暮资产办理规模5563亿元，同比+17。0%。截至2025Q1，南方基金办理规模12657亿元，较24岁暮-2%；华泰柏瑞基金办理规模6123亿元，较24岁暮-3%。
风险提醒：下逛工业部分苏醒不及预期；国产化替代进度不及预期；行业合作加剧风险；汇率变更及税收政策变更风险；数据援用风险。
映翰通(688080)摘要：事务：近日，映翰通发布2024年报及2025Q1业绩演讲，公司全年实现营收6。12亿元/+24%；实现归母净利润1。30亿元/+38。25%；从25Q1单季度来看，公司实现营收1。50亿元/+40。86%；实现归母净利润0。22亿元/+36。72%。
年发卖收现同比提高26。74%，运营现金流净额为191。82亿元（+80。14%），次要系发卖收到的现金添加，以及单据贴现添加所致；合同欠债39。78亿元（同比+48。83%），回款好于收入。分红方面，2024年公司累计分红134。73亿元，股利领取率达65%，此外，公司发布2025-2026年股东分红报答规划，分红比例不低于70%和75%，且均不低于85亿元（含税），经测算估计2025年股息率达5。2%、2026年股息率达到6。0%，对长线资金吸引力较强。
喜临门(603008)事务：公司发布2024年及2025年一季报。2024公司实现收入87。29亿元（同比+0。6%），归母净利润3。22亿元（同比-24。8%），扣非归母净利润2。93亿元（同比-22。3%）；2025Q1公司实现收入17。30亿元（同比-1。8%），归母净利润0。71亿元（同比-4。0%），扣非归母净利润0。60亿元（同比-19。3%）。公司做为床垫行业龙头，短期业绩因需求不脚及行业合作加剧承压。但公司具备领先手艺及完美产物矩阵，线上电商表示亮眼，正在国补政策带动下无望正在2025年回归增加并利润。引领睡眠科技赛道，床垫产物维持高增。分品类看，2024年公司床垫/软床及配套品/沙发/木质家具别离实现营收52。7/24。4/7。2/1。7亿元，同比+5。1%/-8。4%/-6。6%/+27。5%；毛利率为38。40%/29。32%/18。75%/1。46%，同比+0。12pct/-1。13pct/-6。82pct/+0。32pct，床垫产物表示尤为凸起。2025Q1床垫/软床及配套品/沙发/木质家具实现营收11。3/4。1/1。5/0。4亿元，别离同比+10。0%/-18。0%/-26。0%/+59。0%。公司做为睡眠科技赛道龙头，立异驱动计谋，基于自创的“三阶段帮眠理论”成功升级柔性气囊、智能睡眠监测系统等焦点手艺模块。公司床垫产物矩阵结构完美，线下深睡系列连结市场领先，线年发卖创汗青新高，宝褓系列通过“健康睡眠专家”抽象升级支持高端产物线取国际市场拓展。
2024年国内市场公司市占率进一步提拔。2024年公司正在国内行业全体增速放缓的布景下，市场拥有率进一步攀升，产物组合全笼盖劣势进一步巩固差同化合作力：5。0T磁共振、长轴PET/CT等高端产物建立学术-临床双标杆，构成用户生态联盟；1。5T磁共振、64排以下CT及DR系列等从力机型夯实保守市场劣势，建立“高端冲破+基盘安定”的双轮驱动款式。
风险提醒：1）化妆操行业合作加剧风险2）新产物发卖不及预期3）政策及监管趋严4）电商渠道合作加剧风险5）终端消费低于预期。
丸美生物(603983)事务：2025年4月26日，公司发布2024年度演讲和2025年一季报，2024年演讲期内，公司实现停业收入29。7亿元，同比上升33。44%，此中从品牌丸美实现停业收入20。55亿元，从营收入占比69。24%，同比上升31。69%，PL恋火品牌实现停业收入9。05亿元，从营收入占比30。51%，同比上升40。72%；公司毛利率73。7%，同比上升3。01个百分点，次要系产物布局及成本节制不竭优化所致。归母净利润3。42亿元，同比上升31。69%；扣非净利润3。27亿元，同比上升73。86%。2025年第一季度演讲显示，公司实现停业收入8。47亿元，同比上升28。01%；归母净利润1。35亿元，同比上升22。07%；扣非净利润1。34亿元，同比上升28。57%。
深海科技”蓄势待发，分析性制船龙头赋能财产成长。2025年《工做演讲》初次将“深海科技”明白列为计谋性新兴财产，取贸易航天、低空经济并列，标记着我国海洋强国计谋从“工程实施”向“全链条科技驱动的汗青性逾越。公司做为分析性制船龙头，正在深海钻探船、科考船、钻井平台等方面实力雄厚，或将做为主要脚色帮力“深海科技”财产成长。
盈利预测及投资评级：公司紧跟人工智能行业趋向，AI手艺取营业深度融合，AI营业逐渐落地增收。同时公司积极拓展海外市场，出海营业实现较快增加。综上所述，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为2。05/2。53/3。14亿元，估计公司2025-2027年EPS别离为0。76/0。93/1。16元。2025年4月28日公司股价为35。55元，对应2025-2027年PE别离为47。0/38。1/30。7倍。初次笼盖，赐与“增持”评级。
投资：我们估计公司2025-2027年营收别离为691。65、772。33、862。79亿元，对应增速别离为7。2%、11。7%、11。7%；归母净利润别离为46。43、56。11、68。77亿元，对应增速别离为19。8%、20。8%、22。6%，以4月30日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为10X、9X、7X，公司是内资低压电器和户用光伏龙头。
发卖均价提高：发卖层面，公司2024年实现发卖面积1796。61万方，同比下降24。7%，发卖金额3230。29亿元，同比下降23。5%，发卖金额持续两年稳居行业第一，对应的发卖均价为17980元/平米，同比增加1。61%。2025年Q1，公司实现发卖面积308。07万方，同比下降16。03%，发卖金额630。27亿元，同比增加0。07%，对应的发卖均价为20459元/平米，较2024年全年均价提拔13。79%，公司发卖均价提高。公司2022年及当前获取的增量项目发卖金额贡献近2000亿元，占全年发卖金额六成，无力支持公司发卖规模，进一步优化发卖布局。公司持续深耕38个焦点城市，发卖占比达到90%，而且38城的市占率达7。1%，较2023年进一步提拔0。3pct，深耕策略结果进一步凸显。
出产营业量增加，带动公司各项收入增加。2024年公司出产运营勾当持续增加，实现飞机起降架次51万架次、搭客吞吐量7637万人次、货邮吞吐量238万吨，同比别离增加12%、21%、17%，带动公司航空性营业及非航营业收入增加。此中，公司国际地域航路年分营业看，航空性收入29。5亿元，同比增加18。5%，非航空性收入44。7亿元，同比增加13。5%。
卓尔博收购落地。1）收购方案为：刊行股份及领取现金采办资产并募集配套资金买卖价钱为11。18亿元，采办71%的股权（卓尔博合计估值15。75亿元）。买卖价钱为11。18亿元，此中现金对价5亿元，股份对价6。15亿元，股份锁按期为12个月，分三期解锁，解锁时间及股份数量放置取业绩许诺弥补权利及减值弥补权利挂钩。2）卓尔博2024年停业收入达10。51亿元，同比+23。55%；归母净利润达1。54亿元，同比+3。04%，对应归母净利率为14。63%。3）卓尔博业绩许诺：许诺标的公司正在2025年度、2026年度、2027年度估计实现的净利润数别离不低于1。415亿元、1。569亿元、1。741亿元，三年累计许诺的净利润数为不低于4。725亿元。
丝杠营业收购环节上逛设备商，丝杠及线月，公司收购无锡市科之鑫机械科技无限公司100%股权，后者数控螺纹磨床手艺已达到国际领先程度，内螺纹磨床加工精度可达C3、C2级，外螺纹床加工精度可达P3、P2级，实现了滚柱丝杠财产链上逛环节的延长取资本整合，处理了设备端“卡脖子”环节，极大地降低了设备的采购成本。我们认为被收购公司手艺储蓄较强，或提拔公司丝杠研发取出产进度。2）手部用微型丝杠：公司已成功开辟出了人形机械人工致手使用0301规格的滚珠丝杠产物，并成功向YS、ZWJD等客户送样。同步正正在开辟TB及国内两家头部新车企等客户的工致手中使用的微型滚珠丝杠产物。目前，公司曾经成立了完整的微型滚珠丝杠加工能力和出产线）上下肢用滚柱丝杠：人形机械人用上肢和下肢曲线活动关节模组中反向式滚柱丝杠产物曾经于2024岁尾成立了年产12000套滚柱丝杠产物的试制产线。当前曾经对接国内两家头部新车企就人形机械人用反向式滚柱丝杠项目进行开辟，第一批样件订单估计于2025年4月份进行交付。同时，曾经向YS、TP等客户进行了送样。4）人形机械人用线性关节模组：公司具备人形机械人用线性关节模组总成的全流程产物开辟能力，产物机能达到国内领先、国际先辈程度，其焦点零部件均为自从研发。
财通证券(601108)2024年年报概况！财通证券2024年实现停业收入62。86亿元，同比-3。55%；实现归母净利润23。40亿元，同比+3。90%；根基每股收益0。50元，同比+4。17%；加权平均净资产收益率6。59%，同比-0。08个百分点。2024岁暮期拟10派1。10元（含税）。点评：1。2024年公司经纪及资管营业净收入、利钱净收入、其他收入占比呈现提高，投行营业净收入、投资收益（含公允价值变更）占比呈现下降。2。零售经纪营业稳步增加，机构经纪营业增速较快，归并口径经纪营业手续费净收入同比+17。76%。3。股权融资营业承压较沉，债务融资规模同步小幅回落，归并口径投行营业手续费净收入同比-31。27%。4。券商资管固收保守劣势营业持续领跑，公募基金营业连结快速增加，归并口径资管营业手续费净收入同比-0。39%。5。自停业务以大类资产设置装备摆设为导向，加强跨周期下投资业绩的不变性，归并口径投资收益（含公允价值变更）同比-12。27%。6。两融规模随市小幅增加，压降股票质押规模，归并口径利钱净收入同比+12。80%。
盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年实现归母净利润别离为100。0、105。0、112。8亿元，同比增加率别离为13。9%、5。1%、7。4%。当前股价对应的2025-2027年的PE别离为19、18、17倍，继续维持公司“买入”评级。
风险提醒：宏不雅呈现晦气变化；玻纤需求不及预期；树脂需求不及预期；玻纤行业合作加剧；关税政策晦气影响；原材料价钱大幅变化等。
减产降本，勘察开辟营业稳步增加。1）2024年：公司实现原油总产量85。46万吨，同比增加25。42%，此中，温宿/坚戈区块产量别离为65。46/20。00万吨，同比增加12。71%/98。81%；总销量为74。02万吨，同比增加21。36%，此中，温宿/坚戈区块销量别离为57。06/16。96万吨，同比增加9。75%/88。44%。据通知布告计较，24年公司平均实现油价为3143元/吨（折合63。84美元/桶），同比下降7。36%；单元成本为835元/吨（折合16。95美元/桶），同比下降9。99%；单元毛利为2309元/吨（折合46。89美元/桶），同比下降6。37%；因为成本压降更为较着，勘察开辟营业实现毛利率为73。45%，同比提拔0。78pct。2）25Q1：公司产量持续提拔，出产原油21。88万吨，同比增加10。62%，此中，温宿/坚戈区块产量别离为16。18/5。70万吨，同比增加4。72%/31。64%。
盈利预测及投资评级：2024年公司2000吨材料项目一般投运，面向两机营业及火电标的目的需求，2025年铬粉收入无望回归正增加；核电、医疗等标的目的产物拓展成功；定增募投项目将扩大贸易航天、医疗影像标的目的需求，大客户推进成功。基于以上假设，我们略微调整公司2025-2026年盈利预测（原值1。8/2。32亿元），估计公司2025-2027年别离实现归母净利润1。52/1。99/2。51亿元，对应PE别离为56。2/42。9/34。1倍。我们拔取博威合金、钢研高纳、西部超导做为可比公司，公司估值较可比公司平均估值较高，我们认为公司液体火箭策动机内壁材料、医疗影像等营业具备高科技属性取高成长性，能够赐与必然估值溢价，当前估值存正在合，维持“增持”评级。
盈利能力方面，2024年公司毛利率/归母净利率别离为33。53%/13。76%，同比别离提拔1。84/1。15pct；此中能源配备行业毛利率16。97%，同比提拔5。38pct。期间费用方面，2024年公司发卖/办理/财政费率为5。26%/6。14%/1。24%，同比别离变更-0。40/+0。68/+0。31pct。同期公司研发费率为4。71%，同比提拔0。28pct，为公司焦点合作力供给无力保障。
2025年4月28日，长海股份发布2025年一季报：2025年一季度公司实现停业收入7。63亿元，同比增加31。35%；实现归属上市公司股东的净利润0。82亿元，同比增加61。78%。
新建投产实业项目成为增加点，境外市场开辟迈上新台阶。实业成长方面，2024岁尾，内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目、赛鼎科创3万吨/年相变储能材料项目成功建成投产，产出及格产物并实现达产方针，新建投产实业项目成为公司实业板块新的效益增加点。海外营业方面，公司正在埃及、哈萨克斯坦等年度十大国别市场所同额占比跨越70%，同时成功进入匈牙利、玻利维亚、摩洛哥、吉尔吉斯斯坦等4个新国别市场。
1Q25，公司停业收入401亿元，同比增加0。4%，实现归属于上市公司股东净利润10。1亿元，同比增加322%，实现运营现金流121亿元，同比增加83%。此中。
投资：公司全球化结构、订单无望驱动从业拾级而上，设立瞬动机械人+收购卓尔博加快机械人营业，打开成漫空间。看好公司从业拐点+机械人结构，不考虑卓尔博并表，估计2025-2027年营收82。6/101。6/118。4亿元，归母净利11。44/14。25/17。10亿元，EPS为1。16/1。45/1。74元。对应2025年4月30日16。61元/股收盘价，PE别离14/11/10倍，维持“保举”评级。
投资：公司成本劣势强，产量具备高成长性，我们估计，2025~2027年公司归母净利润别离为8。94/10。57/11。85亿元，对该当前股本的EPS别离为1。93/2。29/2。56元，对应2025年4月30日收盘价的PE别离为8/7/6倍，维持“保举”评级。
投资：公司持续深化全品类、全渠道计谋结构，品类拓展表示亮眼，渠道实力不竭加强。估计公司25-27年EPS别离为1。46/1。54/1。63元，4月30日收盘价17。86元对应PE别离为12/12/11X，维持“保举”评级。
长江证券(000783)2024年年报概况！长江证券2024年实现停业收入67。95亿元，同比-1。46%；实现归母净利润18。35亿元，同比+18。52%；根基每股收益0。30元，同比+15。38%；加权平均净资产收益率5。08%，同比+0。29个百分点。2024岁暮期拟10派1。50元（含税）。点评：1。2024年公司经纪及资管营业净收入、投资收益（含公允价值变更）占比呈现提高，投行营业净收入、利钱净收入、其他收入占比呈现下降。2。代买收入市占率略有下滑，公募费改对公司影响偏大，归并口径经纪营业手续费净收入同比+3。15%。3。股权融资营业承压较沉，债务融资规模持续回升，归并口径投行营业手续费净收入同比-45。47%。4。公募营业快速增加帮推券商资管实现多点冲破取深化，归并口径资管营业手续费净收入同比+40。69%。5。市场显著转暖，泛自停业务实现较着改善，归并口径投资收益（含公允价值变更）同比+527。59%。6。两融余额回升至汗青高位程度，进一步大幅压降股票质押规模，归并口径利钱净收入同比-5。38%。
4）机队及操纵率：2024岁暮公司机队规模达到129架，全年净增加8架飞机，机队操纵率9。3小时，同比+0。8小时，同比增加9。4%，较19年-1。94小时。受限于飞翔员等要素影响，操纵率较19年仍出缺口，我们估计今来岁操纵率无望持续回升。
深化大单品策略，“丸美”和“PL恋火”双翼品牌齐飞。丸美秉承“专注淡化每一条细纹”焦点，深化大单品策略，持续巩固“眼部护理+淡纹去皱”的品牌，丸美持续3年眼部护理类目发卖第一。胜肽小红笔眼霜迭代至3。0版，全年线%，期间曾斩获抖音淡纹眼霜爆款榜TOP1、天猫舒缓眼霜热销榜TOP1、京东淡化黑眼圈眼霜精髓热卖榜TOP1等多项榜单。PL恋火苦守用户敌对、质量领先，深化高质极简“底妆”。“看不见”和“蹭不掉”两大系列中6款粉底类单品均实现过亿元的年度GMV发卖额，表现了PL正在底妆品类上的强大产物力。
丸美、恋火双轮驱动，小红笔眼霜翻番增加，小金针矩阵持续拓展分品类来看，公司眼部类产物24年营收6。89亿元，同比+60。78%，25Q1收入同比+89。08%；护肤类产物24年营收11。25亿元，同比+21。60%，25Q1收入同比+17。02%；美容及其他类24年营收9。13亿元，同比+40。48%，25Q1收入同比+18。29%。分品牌来看，从品牌丸美24年营收20。55亿元，同比+31。69%。丸美持续深化大单品计谋，夯实眼部护理，24年TOP3焦点产物天猫旗舰店发卖额占比64%，小红笔眼霜线%；胶原小金针次抛精髓线%。同系列产物胶原小金针面霜24年9月上市首月冲破万万GMV。25年4月小金针超等面膜上市，品线进一步扩充。PL通过限制弄法强化用户链接，深化底妆。24年营收9。05亿元，同比+40。72%，6款粉底类单品GMV破亿。
欠债成本优化，对公贷款投放动能较强：2024年，公司利钱净收入同比+1。73%，增速较2024年前三季度回正，此中Q4单季高增13。98%，由规模稳增、息差边际企稳配合驱动；2025Q1同比+7。89%。2024年公司净息差1。51%，同比-23BP，次要受贷款收益率同比-42BP拖累；下半年降幅收窄，欠债成本管控成效，岁暮付息欠债成本率较上半年-9BP。公司扩表节拍平稳。资产端，各项贷款2024年同比+12。31%，2025年3月末较岁首年月+6。09%，开门红表示好于客岁。此中，对公信贷投放动能连结较好，2024岁暮同比+15。51%，2025年3月末较岁首年月+9%；零售贷款增速有所放缓，2024岁暮同比+3。23%，2025年3月末较岁首年月-3。29%。欠债端，各项存款2024年同比+10。03%，次要由小我存款贡献；2025年3月末存款较岁首年月+4。78%，此中，对公存款较岁首年月+4。59%、较客岁同期较着好转，零售存款较岁首年月稳增5。84%。2024岁暮，按期存款占比70。41%，较上岁暮+4。31pct。
2024年运营环境较为不变，全年业绩下滑从因所得税费用大幅添加。2024年公司实现停业收入772。72亿元，同比增加3。1%，此中核电/新能源别离实现629。17/121。49亿元，同比别离变化-0。85%/+23。9%；2024年公司实现毛利率42。91%，同比下降1。71个百分点，此中核电/新能源别离实现毛利率41。5%/52。7%，同比别离变化-1。5/-7。3个百分点，2024年核电营业毛利率根基不变，新能源发电受电价下降影响毛利率下滑较着，全体运营较为不变。2024年公司归母净利润大幅下滑17。38%（对应削减18。5亿元）从因公司发生所得税费用60。1亿元，同比添加24。4亿元，我们阐发其次要由于返还对应的所得税费用大幅添加。
风险提醒：宏不雅经济不及预期的风险、房地产发卖不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资金回流不及预期的风险、债权不及预期的风险。
投资！演讲期内公司财富办理根基盘持续扩大，客户买卖布局不竭优化，代买、代销、两融等焦点营业目标实现全面增加；债务融资营业继续连结浙江省内第一方阵；资管固收保守劣势营业持续领跑，立异型营业合作力日益凸显；另类投资、私募基金营业积极对接浙江科技立异系统扶植工程，业绩表示优异；自停业务条线调整组织架构，以大类资产设置装备摆设为导向，加强投资业绩的不变性，做大投资规模。估计公司2025年、2026年EPS别离为0。50元、0。53元，BVPS别离为8。02元、8。33元，按4月28日收盘价7。24元计较，对应P/B别离为0。90倍、0。87倍，维持“增持”的投资评级。
行业合作加剧，存货周转改善较着。2024年公司毛利率33。67%（同比-0。70pct），次要受行业合作加剧及产物布局变化影响；归母净利率为3。69%（同比-1。25pct），次要系发卖费用率提拔所致。费用率方面，2024年期间费用率为28。94%（同比+1。60pct），此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为21。43%/5。31%/1。86%（同比+1。16pct/+0。44pct/-0。21pct）。2025Q1毛利率33。44%（同比-0。02pct），归母净利率4。11%（同比-0。10pct），我们认为次要受品牌费用前置摊销影响。2025Q1期间费用率29。38%，此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为20。24%/6。67%/1。97%（同比+1。08pct/+0。62pct/-0。57pct）。公司运营稳健性照旧，截至2025年一季度公司存货周转71。62天（同比-8。38天）、应收账款周转55。77天（同比+9。68天）、对付账款周转113。62天（同比-2。82天）。
现金流连结充沛，积极分红回馈股东。2024年公司运营性现金流为7。87亿元（同比-4。67亿元），收益质量仍然连结较好程度。现金分红+回购合计2。73亿元，派息率提拔至84。73%，持续回馈股东。
风险提醒：基建投资景气宇不及预期，新签定单毛利率不及预期，汇率大幅波动，工程订单结转速度放缓，煤化工投资不及预期。
1Q25公司实现停业收入114。9亿元，同比增加17。1%，持续5个季度实现营收同比两位数正增加。归母净利润5。7亿元，同比增加23。5%；扣非净利润3。6亿元，同比增加1。6%。公司正在“人-眼-折-服”等范畴结构，并取得了积极进展。
投资：我们看好公司中持久业绩增加空间，连系公司最新业绩，我们赐与公司2025-2027年归母净利润预测值为1。63亿元、2。06亿元、2。62亿元，对应EPS为2。21元、2。79元、3。54元，对应PE为19。38倍、15。37倍、12。11倍，维持“保举”评级。
2025年审批核电10台机组，公司三门核电三期获得核准，至此公司正在建及核准待建机组达19台。据4月27日动静，当天召开的国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等10台核电项目，中国核电获批2台，至此公司正在建及核准待建机组达19台，估计将保障公司将来中持久的不变成长，估计十五五期间是公司核电机组投产的高峰期，特别是2026-2027年，投产高峰期后公司的现金流无望提拔，为公司提高分红奠基根本。
公司不竭丰硕产物品种、优化产物布局，提拔毛利程度。演讲期内，公司实现从停业务收入91。2亿元，从制程节点分类看，55nm、90nm、110nm、150nm占从停业务收入的比例别离为9。85%、47。84%、26。84%、15。46%；从使用产物分类看，DDIC、CIS、PMIC、MCU、Logic占从停业务收入的比例别离为67。50%、17。26%、8。80%、2。47%、3。76%，此中CIS占从停业务收入的比例显著提拔，已成为公司第二大产物从轴。
甲醇产销同比增加，25Q1同比扭亏。2024年，公司甲醇产销量44。97/44。80万吨，同比+38。5%/+39。7%；甲醇售价1822。7元/吨，同比-0。8%；甲醇成本2030。2元/吨，同比-20。4%；甲醇营业毛利率-11。9%，同比减亏26。9pct，从因2023年受设备毛病检修影响基数较低。25Q1，公司甲醇产销量13。21/13。58万吨，同比+6。2%/+6。4%；甲醇售价1856。6元/吨，同比+5。1%；甲醇成本1719。0元/吨，同比-13。9%；甲醇营业毛利率7。4%，同比扭亏。2025年，公司打算甲醇产销量44万吨。
正在汽车电子范畴，领益已结构动力电池布局件产物，包罗方壳、电芯钢/铝外壳、圆柱电芯铝壳、顶盖、盖板、防爆阀、正负极软毗连、转接片等，以及柔性软毗连母排、注塑件等汽车相关细密布局件。公司正积极拓展汽车散热模组、车内软包产物、充电产物和车载充电机等。此外，领益前期通知布告拟收购江苏科达，江苏科达是奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、抱负汽车、江淮汽车等多家出名整车厂商的Tier1（一级）供应商。买卖完成后，领益智制的汽车营业将实现从Tier2向Tier1的成功转型。投资！
多渠道协同成长，提拔运营质量及市场笼盖。1）家居：以“场景化处理方案”为焦点优化零售渠道，升级门店智能体验区以推进用户、提拔运营质量；畅通渠道则持续开辟网点、深耕下沉市场，提拔笼盖率取单店产物。2）贸易照明：聚焦冲破低碳节能、聪慧城市等头部项目，提拔贸易连锁、办公、工业等沉点细分行业市场份额。3）电商：弥补中高端产物线，加强内容营销树立身牌抽象，积极响应“以旧换新”补助政策。4）海外：自从品牌成长，聚焦欧洲、东南亚、中东沉点国度，深化渠道结构并扩大智能照明场景。
盈利预测：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为6。1亿元、7。4亿元和8。1亿元，对应EPS别离为1。52、1。84、2。00元，对应PE别离52倍、43倍、39倍。
2025年4月29日，TCL科技通知布告2024年年度演讲及2025年一季度演讲。公司2024年实现停业收入1648。2亿元，同比下降5。5%，归母净利润15。6亿元，同比下降29。4%，扣非归母净利润3。0亿元，同比下降70。8%。1Q25单季度停业收入400。8亿元，同比增加0。4%，归母净利润10。1亿元，同比增加322。0%，扣非归母净利润9。6亿元，同比增加1254。2%。
全球厂商大幅扩产引MLCC市场供大于需、下逛市场需求不及预期、新产物放量不及预期、产物价钱下跌风险等。
现金流连结充沛，积极分红回馈股东。2024年公司运营性现金流为8。19亿元（同比-8。45亿元）。现金分红合计6。67亿元，派息率提拔至73。8%，持续回馈股东。
橱柜营业全体稳健，定成品类持续多元化。24年公司橱柜/衣柜/木门品类别离实现营收20。2、10。6、2。5亿元，同比别离-9。3%/1。4%/1。8%，橱柜营业受下逛需求影响临时承压，衣柜销量同比+3。1%，木门营业继续成长，公司产物布局持续多元化，努力于为用户供给一坐式整家定制处理方案。
自停业务收入显著回升：2025Q1公司投资收益（含公允价值）27。6亿元，同比+46。5%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他分析收益）25。2亿元，同比+31。3%。
春秋航空(601021)事务：春秋航空发布2024年报和2025年一季报。2024年公司实现归母净利22。73亿元，同比+0。7%；25Q1实现归母净利6。77亿元，同比-16。4%。点评：量增价减，公司营收增速快于利润增幅。2024年公司实现营收200亿元，同比+11。5%，归母净利22。73亿元，同比+0。7%；25Q1公司实现营收53。2亿元，同比+2。9%；对应归母净利6。77亿元，同比-16。4%。
公司次要处置12英寸晶圆代工及其配套办事，具备DDIC、CIS、PMIC、MCU、Logic等工艺平台晶圆代工手艺能力和光刻掩模版制制能力。正在晶圆代工方面，公司已实现150nm至55nm制程平台的量产，40nm高压OLED显示驱动芯片小批量出产，28nm逻辑芯片通过功能性验证，成功点亮电视面板，28nm制程平台的研发正正在稳步推进中。
第三增加曲线放量期近正在手订单持续冲破。2021年起公司成长第三曲线营业，成立数字取能源热办理事业部，专注于数据核心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统，2023H1获得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组项目定点；2024年柴油发电机超大型冷却模块、储能液冷空调、沉卡超充液冷机组、储能液冷板模块、铜IGBT碳化硅冷板、算力核心冷却机组等一多量严沉项目接踵斩获，2024年数字能源营业新增订单9。53亿元，正在手订单持续冲破。
分行业来看，公司2024年核电/节能环保/冶金/能源配备行业别离实现营收7。43/4。25/4。12/4。03亿元，同比别离增减7。06%/63。06%/13。38%/-38。18%，节能环保相关营业高增次要系津西股份1*135MW超超临界煤气发电机组和邯钢能嘉钢铁无限公司河钢邯钢老区退城整合项目配套煤气加压储配坐及煤气发电工程等项目投入运转并起头效益分享所致。
折叠屏方面，领益智制高端折叠屏手机成长趋向，专注于为全球头部客户供给一坐式处理方案。焦点产物涵盖中框、VC均热板、屏幕支持层、模切功能件、布局件、充电器、折叠屏转轴模组等环节组件，普遍使用于双折叠屏手机、三折叠屏、折叠屏笔记本电脑、车载柔性屏等终端电子产物。此中，折叠屏屏幕支持层材料次要包罗不锈钢、钛合金、碳纤维等。
珠海冠宇(688772)投资要点25Q1业绩根基合适预期。公司25年Q1营收25亿元，同环比-2％/-17％，归母净利润-0。2亿元，扣非净利润-0。49亿元，同环比大幅下滑，毛利率21。4%，同环比-3。3/-3。9pct，归母净利率-0。9%，同环比-1。3/-6。3pct。Q1包含汇兑收益2万万，减值丧失5万万。
风险提醒：1。权益及固收市场转弱导致公司业绩呈现下滑；2。市场波动风险；3。本钱市场的政策结果不及预期！
多元营业稳步推进：资产运营安定提拔。2024公司租赁住房、购物核心等贸易运营类资产项目全年实现收入约40亿元，累计开业534万方，截至2024岁暮，正在营租赁住房规模跨越2。2万间，同比增加47%，次要位于上海、广州、杭州、成都等焦点城市；贸易运营已建立三大购物核心产物系，正在租购物核心出租率持续3年提拔；持续运营保利世贸博览馆，2024年出租率排名全国第二。物业办理持续扩大规模。2024年，保利物业实现物管收入116。7亿元、社区增值办事27。08亿元；截至2024岁暮，保利物业正在管面积8亿方。
产物结构优化，销量增加鞭策收入增加。钨行业供需呈现“供给偏紧”、“需求弱苏醒”款式，硬质合金需求稳增，深加工产物高端化趋向确定。公司为领先的硬质合金企业，具有硬质合金产能1。4万吨，相关产物规格超1万种，此中数控刀片产量约1。4亿片，约占国内总产量10%。外行业需求稳增布景下，公司2024年实现停业收入147。43亿元，同比增加7。8%。此中，精矿及粉末产物收入45。73亿元，同比增加32。22%。
2025年4月29日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现总停业收入13。30亿元，同比增加12。73%；实现归母净利润1。14亿元，同比增加16。17%。2025年一季度，公司实现停业收入3。44亿元，同比增加19。79%，实现归母净利润0。32亿元，同比增加31。62%。
白云机场(600004)2025年4月29日，公司发布2024年年度演讲及2025年一季报。2024年公司停业收入为74亿元，同比增加15%；归母净利润为9。3亿元，同比增加110%；此中Q4停业收入21亿元，同比增加16%；归母净利润2。6亿元，同比增加54%。2025Q1停业收入为18亿元，同比增加9。5%；归母净利润为3亿元，同比增加58%。
风险提醒：国表里政策和手艺摩擦不确定性的风险；新手艺研发及推广不及预期的风险；市场及产物合作加剧的风险。
盈利预测及投资评级：公司是涂料行业龙头公司，2024年及2025年一季度公司盈利能力持续提拔。我们估计公司2025-2027年别离实现停业收入130。28亿元、144。05亿元、159。67亿元，归母净利润7。71亿元、9。94亿元、11。89亿元，当前股价对应PE别离为33。6、26。0、21。7倍。参考2025年可比公司平均估值18倍PE，初次笼盖赐与“增持”评级。
领益智制自2009年起头正在工业机械人、特种机械人研发范畴实现了手艺堆集，历经多年手艺沉淀，正在机械人设想制制和使用等方面具有焦点手艺能力，同时具备从动化方案设想等系统集成办事能力。公司具有伺服电机、减速器、驱动器、活动节制器等人形机械人施行层的焦点手艺，正在布局件方面，可供给模切布局件、金属布局件、注塑布局件、软包布局件等。目前，公司已为人形机械人客户供给头部总成、工致手总成、四肢总成、高功率充电和散热处理方案等焦点硬件，正在结合开辟和零件拆卸有成熟经验。
投资：公司深耕山东，构成零售基石、城乡联动、绿色金融、数字化运营成长计谋，规模稳步扩张，分析金融办事能力提拔，零售、普惠、县域营业劣势凸起。资产质量夯实，风险抵补能力充脚。2024年分红率升至27。62%。连系公司根基面和股价弹性，我们维持“保举”评级，2025-2027年BVPS别离为9。12元/10。40元/11。84元，对该当前股价PB别离为0。69X/0。61X/0。53X。
中曼石油(603619)事务：公司发布了2024年年度演讲和2025年年第一季度演讲。2024年，公司实现停业收入41。35亿元，同比增加10。79%；实现归母净利润7。26亿元，同比下降10。58%；实现扣非归母净利润6。92亿元，同比下降18。44%。2025年第一季度，公司实现停业收入9。43亿元，同比增加16。90%；实现归母净利润2。30亿元，同比增加32。95%；实现扣非归母净利润2。22亿元，同比增加30。61%（以上为调整后口径财政数据）。24年毛利率同比提拔，汇兑丧失导致财政费用大幅提拔。2024年，公司实现毛利润19。02亿元，同比增加11。47%，实现毛利率46。00%，同比提拔0。28pct；期间费用8。39亿元，同比增加45。03%，期间费用率为20。30%，同比提拔4。79pct，次要是哈萨克斯坦货泉贬值、发生较多汇兑丧失，导致财政费用同比增加148。05%至3。66亿元。25Q1汇兑环境持续扰动，25Q1公司毛利润为4。34亿元，同比增加16。80%，毛利率为45。97%，同比下降0。02pct；期间费用为0。80亿元，同比下降27。80%，期间费用率8。52%，同比下降5。27pct。
隆鑫通用(603766)事务概述：公司披露2024年年报及2025第一季度演讲，公司2024年全年实现停业收入168。2亿元，同比+28。7%，实现归母净利11。5亿元，同比+92。2%；2025Q1实现停业收入46。5亿元，同比+41。0%，归母净利润为5。1亿元，同比+96。8%，位于此前业绩预告中枢偏上。2025Q1业绩超预期无极品牌及通车营业均贡献增量。营收端：公司2024Q4实现停业收入46。0亿元，同比+24。3%，环比+1。1%，增加次要缘由为无极品牌快速放量；2025Q1实现停业收入46。5亿元，同比+41。0%，环比+0。9%，创汗青新高，次要缘由为：1）无极品牌及通车营业高增：摩托车产物营收27。4亿元，同比+39。4%（此中无极品牌收入8。6亿元，同比增加41。8%）；2）通用机械营业苏醒：发卖收入11。26亿元，同比增加65。37%；3）摩托车策动机及全地构成产物增加等。利润端：公司2024Q4归母净利润为2。2亿元，同比扭亏，环比-28。0%，环比下降次要缘由为资产/信用减值约2。0亿元；2025Q1业绩同环比高速增加，次要源自无极品牌量利共振+通车营业高增+费用布局优化所致。费用端：公司2025Q1发卖/办理/研发/财政费用别离为1。0%/2。5%/2。0%/-0。7%，同比-0。8/-1。9/-1。2/+0。2pcts，环比+0。0/-0。2/-0。2/+1。0pcts，规模效应下公司费用布局显著优化。
归母净利润下滑：公司2024年实现停业收入3116。66亿元，同比下降10。14%，归母净利润50。01亿元，同比下降58。56%。收入下滑次要因为房地产项目结转规模下降。归母净利润下滑较多，次要因为以下要素。1）毛利率下滑，2024年全体毛利率为13。93%，较2023年下滑2。08pct，此中开辟营业结算毛利率14%，较2023年下降2pct。2）公司出于隆重性准绳，公司共计提减值预备55。38亿元，此中存货贬价预备49。65亿元，持久股权投资0。93亿元，其他应收款减值预备4。76亿元。3）2024年少数股东损益占净利润比例为48。64%，较2023年提高16。06pct。2025年一季度公司收入增加归母净利润下降的缘由正在于1）项目结转毛利率下行，导致公司2025年Q1毛利率为16。12%，较2024年Q1下降2。52pct，但较2024年全体提高2。19pct；2）投资净收益下滑较着，2025年Q1公司实现投资收益1。34亿元，同比下降66。48%。从费用管控看，2024年公司发卖费用率和办理费用率别离为2。85%、1。63%，别离较2023年提高0。29pct、0。14pct，2025年Q1发卖费用率和办理费用率别离为2。45%、1。50%，别离较2024年全年下降0。41pct、0。13pct，公司费用管控逐步加强。
江苏(002438)事务：公司发布2024年年度演讲：2024年度公司实现营收21。43亿元，同比增加0。48%；别离实现归母/扣非归母净利润2。95/2。76亿元，同比别离增加9。68%/13。05%。此中第四时度公司实现收入5。09亿元，同比变更-13。63%，实现归母/扣非归母净利润别离为0。67/0。70亿元，同比别离变更-0。37%/6。29%。
汽零从业持续拓展，丝杠收购环节上逛设备商塑制第二曲线年全年营收49。1亿元，同比+18。6%；实现归母净利润4。97亿元，同比514。5%；实现扣非归母净利润3。3亿元，同比+317。7%。2025Q1单季度：实现营收12。8亿元，同比+21。0%，环比-23。2%；实现归母净利润1。6亿元，同比+105。5%，环比+22。1%；实现扣非归母净利润1。32亿元，同比+82。2%，环比+52。4%。点评。
2024年度公司全球化历程取得冲破性进展。公司高端机型正在全球40多个国度签单近300台，uM RJupiter5T磁共振接连入驻顶尖病院，并实现新兴区域市场破冰；CT迈入万台时代，长轴PET/CT新增市场份额持续领跑全球；截至2024岁暮，公司海外营业笼盖超85个国度和地域，区域美国市场PET/CT累计拆机超100台；欧洲区域实现英法德意西全面破冰，累计笼盖超50%的国度；亚太区域进入印度市场5年以来，已笼盖章度超70%的地域。
产物+渠道齐驱无极品牌快速成长。2024年无极品牌实现收入31。5亿元，同比增加111。4%。此中国内实现发卖收入18。1亿元，同比增加114。5%；出话柄现发卖收入13。5亿元，同比增加107。5%，此中欧洲市场实现发卖收入10。2亿元，同比增加133。4%。无极品牌国表里渠道扶植结果显著，截至2024岁暮，国内发卖网点共990个，海外建成发卖网点1，165个，此中欧洲地域近900家，为销量持续增加奠基根本。
2024年，公司教材营业实现收入16。60亿元，同比-5。17%；一般图书及音像成品营业实现收入43。66亿元，同比-3。38%。2024年，公司发卖教材码洋19。20亿元，同比-5。34%，发卖一般图书及音像成品56。64亿元，同比-4。83%。年内，公司中标52个省内和38个省外藏书楼配项目，合计中标图书金额同比+10。7%，成功中标安徽省2024年秋季至2027年春季权利教育阶段免费教材采购项目，成功获取安徽省2024年至2026年学生字典刊行权，焦点从业稳健运营。公司加速新兴业态结构，打制全业态电商矩阵，24年电商营业发卖码洋8。25亿元，同比+42。24%。公司发布时髦文化类IP“元小鳌”，建立多系列的产物矩阵，赋能IP价值提拔。公司丰硕“皖美教育平台”线%，全年线%。旗下斑斓科学教育平台使用于全国2万余所学校，累计办事师生3200万人，取科大讯飞结合研发及发布全国首个基于AI大模子的科学教育平台产物，摸索AI大模子取科学可视化手艺正在学校教育场景的落地。
AI营业实现高增加，发力Agent使用。2024年，公司正在中国地域AI营业营收同比增加135。07%，净利润同比增加57。54%，营业笼盖77%的中国地域公开上市企业。当前，公司将AI手艺取工业软件融合，鼎捷雅典娜（融合AI、大数据及学问图谱等手艺的PaaS平台）及AI使用产物落地增收，AI驱动业绩增加逻辑初步兑现。AIAgent方面，公司基于鼎捷雅典娜底座的数智化能力，融合微软Azure GPT、通义千问、豆包、DeepSeek等大模子能力，成长AIAgent使用。2025年一季度，公司新升级Agent开辟及运转平台（IndepthAI），新发布制制业多智能体和谈——MACP，积极把握行业趋向。
夯实全球供应链应对商业风险，铸就全球合作力，海外订单无望持续冲破。海外营业方面，公司全年营收达2。74亿元/+53。63%，毛利率为61。85%，连结较高增速增加。此中美洲区、欧洲区、中东亚太区各区域均展示出迅猛的增加势头。这一增加次要得益于公司持续扩展海外市场，不竭推出顺应海外市场的新产物。公司果断推进全球化计谋，出格是正在、欧洲和亚太地域，通过设立海外研发核心和出产，建立多元化的全球供应链系统，提拔全球化运营能力。此外，公司面临国际地缘的不确定性和商业风险，已建立一个多元化且高效的全球供应链收集，确保了营业的稳健运转和风险的最小化。公司的泰国合做工场和自营工场均已实现规模化出产，两家海外出产取嘉兴从出产配合构成了一个强大的三地供应链系统，该系统不只无力保障了产物正在国表里市场的不变供应，更搭建起一张笼盖全球的出产取供应链收集，为公司全球化发卖系统的高效运转供给了靠得住的支持。
AI眼镜方面，领益智制深耕XR及AI眼镜等智能可穿戴，专注于AR、VR、MR和AI眼镜等智能穿戴设备的焦点组件取手艺研发。凭仗对AI终端成长趋向的灵敏洞察，公司为全球XR、AI眼镜范畴头部客户供给软质功能件、注塑件、散热处理方案、充电器等环节零部件，并取终端品牌慎密合做，联袂提拔行业合作力。
24年公司毛利率10。1%，同比+0。70pct，期间费用率5。81%，同比+0。51pct，此中发卖、办理、研发、财政费用率同比别离-0。01、+0。24、+0。06、+0。21pct，公司办理及财政费用添加，次要因为人员薪酬、折旧费的添加以及汇兑丧失添加。25Q1毛利率同比+1。29pct至9。30%，期间费用率同比+0。47pct至5。23%。24年公司计提资产及信用减值丧失合计8。08亿元，同比多丧失2。21亿元，分析影响下净利率3。36%，同比+0。01pct。24年公司CFO净额为87。22亿元，同比少流入4。12亿元。
从运营数据来看，1）核电：2024年公司完成核电发电量1831。2亿千瓦时，同比下滑1。8%，从因福清核电检修时间添加，其发电量同比下滑6。74%，完成核电电价0。4151元/千瓦时，同比增加1%；2）新能源：2024年公司完成新能源发电量332。3亿千瓦时，同比增加42。21%，新能源分析电价0。4203元/千瓦时，电价同比下滑0。062元/千瓦时。2024年公司核电市场化电量比例达到50。78%，同比提拔8。1个百分点，新能源市场化比例达到66。43%，同比提拔7。31个百分点。
公司产物聚焦于消费电池范畴，产物包罗方形锂离子电池、圆柱锂离子电池、扣式软包取扣式钢壳锂离子电池及镍氢电池；公司多营业协同成长，持续深化焦点计谋客户，勤奋提拔市场份额，消费电池营业持续稳健增加。2024年方形锂离子电池实现营收29。17亿元，同比增加18。54%；圆柱锂离子电池营收15。98亿元，同比增加33。30%；镍氢电池营收5。36亿元，同比削减18。23%。
推出股权激励方案保障公司久远成长。按照公司《第六期性股票激励打算》：拟授予性股票803。2万份，占公司股本总额0。8%；授予价钱7。15元/股；初次授予对象857人。公司层面业绩预设最高目标为：以2023年为基数，要求2025/2026年营收增速≥19。2%/25。9%（即营收≥71/75亿元）。公司此举有帮于吸引优良人才，充实调动焦点人员积极性，保障公司持久成长。
公司深耕安徽，焦点教材营业运营稳健，多赛道结构无望贡献业绩新增量。我们估计2025-2027年公司归母净利润7。70/8。19/8。56亿元，EPS别离为0。39/0。42/0。44元，对应PE17/16/15倍，维持“买入”评级。
风险提醒：1。权益及固收市场转弱导致公司业绩呈现下滑；2。市场波动风险；3。本钱市场的政策结果不及预期！
营运能力连结稳健，实现较高分红程度。截至2025年一季度公司存货周转204。45天（同比-24。67天）、应收账款周转34。10天（同比+4。00天）、对付账款周转95。35天（同比+14。18天）。2024年公司运营性净现金流4。91亿元（同比-2。66亿元），现金分红金额2。62亿元，派息率67。95%。
盈利预测取评级：中国船舶是国内分析制船龙头。我们估计2025-27年归母净利润别离为68。17、108。58、152。16亿元，对应PE别离为19。37、12。16、8。68倍。考虚到船舶绿色周期仍正在进行，估计公司利润持续增厚，新兴财产成长或将创制新增加点，维持“买入”评级。
AI赋能全链运营，巩固供应链效率劣势。2024年公司继续鞭策数字化转型，打通产物研发、供应链到终端办事的全链数据，精准洞察需求、优化库存。发卖端公司整合营销系统，以消费者为核心建立数字化营销中台，操纵AI手艺赋能线上运营。出产端公司则持续推进“平台化产物高度从动化出产+定制化产物柔性出产”的出产运营模式，一方面提拔成本劣势，另一方面引入机械人、AI手艺沉构供应链提拔效率劣势。
银轮股份(002126)事务概述。公司披露2025第一季度演讲，2025Q1营收为34。2亿元，同比+15。1%，环比-2。3%；归母净利2。1亿元，同比+10。9%，环比+18。5%；扣非净利2。1亿元，同比+16。2%，环比+55。8%。2025Q1业绩合适预期盈利能力持续提拔。1）营收端：公司2025Q1实现停业收入34。2亿元，同比+15。1%，环比-2。3%，我们认为次要同比增量来改过能源汽车热办理营业及数字能源营业订单连续。2）利润端：公司2025Q1毛利率为19。8%，同比-1。8pcts，环比-0。4pcts，次要受产物年降及布局变化影响，归母净利润为2。1亿元，同比+10。9%，环比+18。5%。公司2025Q1业绩同环比增加的次要缘由为：热办理取数字能源营业订单连续，营收同比实现稳健增加，及规模效应进一步强化，费用布局优化。3）费用端：公司2025Q1发卖/办理/研发/财政费用率为1。4%/5。2%/4。0%/0。1%，同比-1。0/-0。1/-0。6/-0。8pcts，环比-0。2/-0。1/-0。0/-0。3pcts，规模效应及降本增效鞭策下，费用布局持续优化。按照《2022年股票期权激励打算》，公司2025年营收/归母净利润方针不低于150/10。5亿元，2025Q1完成率为22。8%/20。2%。
产能扩张价钱上涨，公司业绩大幅提拔。2025年一季度，受益于公司产能添加带动的销量增加以及热塑及风电相关产物价钱上涨，公司业绩大幅增加。2025年一季度公司实现停业收入7。63亿元，同比增加31。35%；实现归母净利0。82亿元，同比增加61。78%。瞻望全年，2025年岁首年月以来，风电和新能源汽车端的玻纤需求兴旺，同时2024年玻纤两次提价，特别是11月针对风电纱和热塑短切产物提价无望正在2025年逐渐落地，无望带动公司盈利能力提拔。
自从品牌零售承压，线上+工程营业连结增加。分营业看：1）自从品牌零售：2024年收入53。3亿元，同比-4。7%；此中线%。自从品牌零售承压次要受线下渠道布局调整影响，截至24岁尾喜临门/M&D（含夏图）专卖店数量别离为5065/453家，别离较岁首年月削减98/37家。25Q1线下零售营业仍然有压力，营收同比-10。8%，但线%增加，连结高质增加活力。2）自从品牌工程：2024年收入5。6亿元，同比+31。0%；25Q1收入1。2亿元，同比+11。5%。3）OEM：2024年收入25。5亿元，同比+9。2%，25Q1收入4。8亿元，同比-6。1%。4）跨境电商：2024年收入2。9亿元，同比-11。6%，25Q1收入0。6亿元，同比-22。9%，我们估计从因运营策略调整、加强经销质量所致。
大败农(002385)公司生猪营业贡献利润，转基因性状储蓄充实，维持“买入”评级大败农发布2024年报及2025年一季报，2024年营收287。67亿元，同比-13。85%，归母净利润3。46亿元，同比扭亏为盈，2025Q1营收68。65亿元，同比+2。36%，归母净利润1。34亿元，同比扭亏为盈。考虑2025年猪价或同比回落，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润7。67/8。04/8。36亿元（2025-2026年原值12。61/16。86亿元），EPS为0。18/0。19/0。19元，当前股价对应PE为22。9/21。8/21。0倍，随转基因种子放量，公司业绩无望持续上行，维持“买入”评级。
三棵树(603737)事务：2024年4月26日，三棵树发布2024年年报及2025年一季报：2024年公司实现停业收入121。05亿元，同比下滑2。97%；实现归属上市公司股东的净利润3。32亿元，同比增加91。27%。2025年一季度公司实现停业收入21。30亿元，同比增加3。12%；实现归属上市公司股东的净利润1。05亿元，同比增加123。33%。
2024年，公司实现停业收入107。49亿元，同比-4。40%；实现归母净利润7。05亿元，同比-24。67%，扣非后归母净利润7。58亿元，同比+0。50%。25Q1，公司实现停业收入27。49亿元，同比-6。14%，实现归母净利润3。86亿元，同比+31。63%；扣非归母净利润为3。33亿元，同比+5。96%。费用率角度，公司2024年发卖/办理/研发费用率别离为8。57%/5。31%/0。31%，同比别离+0。25/+0。01/-0。02pct。公司拟向全体股东每10股派现金股利人平易近币1。00元（含税），24年现金分红总额为5。48亿元，占归母净利润77。71%。
公司设立凌云传感器营业平台，鞭策力传感器揭榜挂帅项目和MEMS流体传感器项目财产化；设立线控转向财产化平台，拓展汽车智能化产物；积极推进通过接收归并，实东悬置专业化沉组，鞭策整车热办理系统财产化。
分渠道来看，24年公司线%。货架电商侧，注沉人群和会员运营，24年丸美天猫旗舰店GMV同比+28%，会员活跃人数同比+31%，会员回购金额同比+48%，用户粘性持续提拔。内容电商侧，自播达播双管齐下，24年丸美抖音自播GMV同比+54%，达播GMV同比+82%。线年分渠分品全面落地，防窜控价+终端赋能稳健推进。
投资！演讲期内公司代办署理买卖收入市占率连结相对不变，代买净收入总额持续处于中型券商前列；公募营业持续冲破，产物业绩提拔及办理规模增加鞭策资管营业收入实现显著增加；固收自营抓住债券收益率下行的趋向性机遇，投资盈利再立异高，收益率表示亮眼，为公司全体经停业绩稳健向前奠基根本。近年来公司权益自营拖累业绩表示，正在市场持续回暖后无望帮推公司业绩弹性。公司于2025年3月15日发布通知布告，证监会已受理公司变动头要股东行政许可申请，若股权让渡成功完成，湖北国资将成为公司第一大股东，公司的区域劣势无望进一步强化。估计公司2025年、2026年EPS别离为0。41元、0。43元，BVPS别离为6。58元、6。84元，按4月29日收盘价6。26元计较，对应P/B别离为0。95倍、0。92倍，维持“增持”的投资评级。
保利成长(600048)摘要：事务：公司发布2024年报及一季报，公司2024年实现停业收入3116。66亿元，同比下降10。14%，归母净利润50。01亿元，同比下降58。56%。每股收益0。42元/股，同比下降58。32%。2025年一季度公司实现停业收入542。72亿元，同比增加9。09%，归母净利润19。51亿元，同比下降12。27%。
公司为国内特阀供给商，正在保守营业稳健增加、新兴营业打开成漫空间的下，业绩无望实现持续增加。估计公司2025-2027年别离实现营收24。17/26。77/29。80亿元，归母净利润为3。47/4。08/4。69亿元，EPS为0。68/0。80/0。92元/股，对应PE为15。97/13。58/11。81倍，维持“买入”评级。
墨西哥工场投产期近，镁合金+机械人营业双拓展。1）墨西哥市场方面，公司墨西哥一期出产正在2023年7月起头量产，2024年已实现扭亏为盈，二期工场估计25Q2投产。2）镁合金方面，正在当前镁合金布局使用趋向添加的布景下，公司出力拓展镁合金压铸工艺手艺研发，并以此切入汽车轻量化和人形机械人板块；3）机械人方面，公司全资子公司瞬动机械人担任公司正在机械人范畴的零部件、可穿戴终端产物的研发、制制和发卖。将来，镁合金和机械人营业将为公司持久成长输入新动能。
事务：公司发布2024年及2025年一季报。公司2024实现收入52。58亿元（同比-14。0%），归母净利润3。85亿元（同比-35。2%），扣非归母净利润3。40亿元（同比-38。1%）；25Q1实现收入8。18亿元（同比-0。3%），归母净利润0。42亿元（同比-10。9%），扣非归母净利润0。36亿元（同比-8。3%）。2024年公司启动深度变化调整计谋，推进“整家集成、产物领先、数智驱动、办事致胜”计谋，寻找新兴增加点。
消费Q1出货0。8亿支，同比微增，25年估计增加15%。消费端看，25Q1收入21亿元，同降10%+，出货0。8亿支，同比微增，贡献利润0。13亿元，单颗利润1。6元，环降0。4元，次要受出口退税影响，估计影响毛利率2pct，叠加淡季稼动率影响。25年看，随动手机端钢壳&异形等新产物放量，海外优良客户占比提拔，我们估计公司消费营业实现收入120亿元，盈利程度无望提拔，贡献利润11-12亿元。
盈利预测及投资评级：公司一季度盈利能力显著提拔，产物矩阵丰硕，正在逛戏开辟和AI使用范畴均有立异冲破。我们调整公司2025-2027年收入为61。32亿元/72。23亿元/78。66亿元（原2025年/2026年为59。13亿元/68。80亿元）。归母净利润为22。25亿元/26。05亿元/27。91亿元。（原2025年/2026年为24。26亿元/26。43亿元）。对应公司2025年4月28日股价2025-2027年PE别离为16。2/13。8/12。9倍。参考可比公司三七互娱、巨人收集、神州泰岳，我们看好公司从业的稳健增加和积极结构境外市场带来的增量机遇，维持“买入”评级。
许诺分红比例，积极报答股东。4月29日，公司发布2024年利润分派方案通知布告，公司拟向全体股东每股派发觉金盈利0。157元（含税）。合计拟派发觉金盈利3。7亿元（含税），占2024年归母净利的40。13%。同日，公司发布2025年度“提质增效沉报答”步履方案通知布告，提到注沉投资者报答，共享成长，若向特定对象刊行股票方案得以实施，则2024年至2026年三年期间，正在合适现金分红前提的环境下，公司每年以现金形式分派的利润不少于昔时实现的归并报表归母净利率的50%。
毛利率同比增加，费用率较着下降。公司通过优化成本布局实现降本增效，成本费用增幅显著低于收入增速，2024年公司停业成本仅增加7%，录得毛利率为27%，同比增加5。9pct。费用率方面，公司2024年期间费用率为8。5%，同比-1。1pct，此中发卖费用率为1。7%，同比+0。1pct；办理费用率为5。1%，同比-0。7pct；研发费用率为0。7%，同比-0。1pct；财政费用率为1%，同比-0。5pct。毛利率增加叠加费用率改善，2024年公司净利率为12。5%，同比增加5。6pct。
2）成本：2024年航油均价同比-7%。春秋全年单元ASK成本0。316元，同比-3。3%；此中单元燃油成本0。112元，同比-6。2%；单元非油成本0。205元，同比-1。7%，较19年同期-0。1%。受益于操纵率回升，公司固定成本无效摊薄，单元成本同比下降；同时航油价钱同比下降也使得公司单元航油成本降幅较着。
25Q1现金流略有压力，维持分红派息比例。营运能力方面，截至2025年一季度公司存货周转111。28天（同比+10。47天）、应收账款周转38。56天（同比+14。22天）、对付账款周转124。07天（同比+6。00天）。运营性净现金流方面，2024年为3。82亿元（同比-2。62亿元），2025Q1为-4。16亿元（同比+0。15亿元）。2024年现金分红金额0。60亿元，派息率约30。02%，2024年12月也已派发0。36亿元中期利润分派打算的现金分红。盈利预测：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为2。4/2。6/2。8亿元，对应PE为11。7X/10。6X/9。8X。
晶合集成(688249)晶合集成发布2024年年报和2025年第一季度演讲公司实现停业收入92。49亿元，较上年同期增加27。69%；实现净利润4。8亿元，较上年同期增加304。65%；实现归属于母公司所有者的净利润5。3亿元，较上年同期增加151。78%；2024年公司分析毛利率为25。50%。2025年第一季度，公司实现停业业总收入25。68亿元，同比2024年增加15。25%，归母净利润为1。35亿元，同比2024年增加70。92%。
欧明(603515)事务：公司发布2024年及2025年一季报。2024公司实现收入70。96亿元（同比-9。0%），归母净利润9。03亿元（同比-2。3%），扣非归母净利润7。46亿元（同比-12。0%）；2025Q1公司实现收入14。91亿元（同比-5。8%），归母净利润1。41亿元（同比+16。8%），扣非归母净利润0。88亿元（同比-14。7%）。虽然行业受地产下行影响承压，但公司智能照明产物立异、多渠道协同成长巩固龙头地位，并积极提拔股东报答。产物手艺立异，摸索智能照明生态。公司引领行业智能化、健康化变化，手艺立异驱动，正在分歧使用场景建立多元化产物矩阵。2024年公司迭代升级SDL聪慧光谱手艺，以软件动态调配模仿全时段天然光谱，已普遍使用于家居、贸易、艺术安拆等范畴并打制出智能健康照明标杆产物“欧普天境吸顶灯”。公司全屋智能照明处理方案亦立异上架欧普从题光取天幕设想并推出尺度化套餐，提拔用户利用体验同时降低决策成本，从“单品发卖”向“场景办事”生态升级。公司正加强取生态圈伙伴的深度合做，努力于打制欧普智能家居生态系统。此外公司正在贸易照明、海外、电工电器范畴也不竭立异，推出致逸Pro3D纹理超薄开关、W80系列纯平开关、INNO智能旋钮开关、“抱抱暖”浴霸系列等产物。
聚焦五大营业强根本，鼎力研发AI+边缘融合，立异使用无望持续落地。公司五大营业板块融合成长，构成沉点笼盖+平衡成长的营业款式，产物矩阵不竭丰硕。公司全年分析毛利率连结不变，净资产收益率、发卖利润率、总资产报答率均有所上升，全体盈利能力优良。具体来看，工业物联网通信方面，公司产物普遍使用于企业收集、智能电力等浩繁细分行业市场，全年实现营收3。14亿元/+28。49%。陪伴下逛企业对高效通信、矫捷毗连和及时数据处置的需求激增，公司推出云收集、SD-WAN和夹杂架构的手艺升级，极大地加快了AI模子正在边缘侧的摆设效率，夯实AI海潮下端侧营业的成长机缘。正在立异产物阵列中，公司打制多款AI边缘计较机表示亮眼，支撑多种算力平台，笼盖1TOPS至100TOPS的普遍算力区间。车载网关产物线建立起愈加丰硕的车载产物矩阵，包含从车载网关到车载计较机等系列产物，精准婚配分歧商用车队的需求。数字配电网方面，基于多年正在电力系统研发使用通信产物的经验，IWOS产物手艺持续连结行业内领先程度，全年实现营收1。63亿元/+21。39%。演讲期内数字能源产物线推出专为配电线FTU和一二次融合开关细心设想的接地毛病研判终端，为能源范畴数字化升级添砖加瓦。企业收集产物方面，全年实现营收7，708。48万元/+94。9%，实现高速增加。企业收集产物线成功推出高机能边启事器产物，显著提拔收集机能。聪慧贸易方面，实现营收2，799。95万元，推出多款AI开门柜智能套件，为贸易运营模式立异赋能。总体来说，公司工业物联网通信根基盘销量稳步提拔，AI+边缘网关赋能立异使用，产物使用矩阵的丰硕帮力业绩无望超预期。
正在办事器方面，领益智制取全球客户正在GPU、CPU及AI使用(包罗办事器、笔记本、PC、显卡、智能穿戴设备、机械人等)的散热产物上均有合做，公司整合自从研发的热管取均温板手艺，帮力显卡等高算力、高机能、高功耗、高热流密度的使用场景，并晋升为AMD焦点供应商。此外公司也正在结构高功率办事器电源营业。
风险提醒：AI产物推广不及预期；海外市场拓展不及预期；市场所作加剧；手艺迭代不及预期；宏不雅经济不及预期。
盈利预测取投资评级：考虑到卓尔博营业后续并表对公司财政的影响，我们将公司2025-2027年归母净利润上调至11。90亿元、14。86亿元、17。78亿元的预测（2025-2027年前值为11。34亿元、12。61亿元、14。91元），对应2025-2027年EPS别离为1。21元、1。51元、1。81元（2025-2027年前值为1。15元、1。28元、1。51元），市盈率别离为13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。
深耕企业数智化转型赛道，从业平稳增加。公司营业范畴笼盖研发设想、数字化办理、出产节制及AIoT四大类工业软件。2024年，公司营收实现平稳增加。分营业看，研发设想类和AIoT营业营收实现较快增加，别离同比添加23。33%和22。04%。2025年一季度，公司积极鞭策AI手艺取PLM产物融合，研发设想类营业签约金额同比增加超20%，此中老客签约金额同比增加近40%。
持续压降欠债规模：2024年有息欠债规模压降至3488亿元，资产欠债率降至74。3%，实现持续4年下降。2024年公司新增有息欠债1664亿元，此中间接融资359亿元，占新增有息欠债的21。6%，达积年最高。债权布局上，3年以上到期债权金额1381亿元，占比达39。6%，较2023岁暮提拔8pct；运营性物业贷余额310亿元，此中2024年新增130亿元，公司通过长周期低成本资金优化债权布局。融资成本上，2024年公司新增有息欠债分析成本2。92%，较2023年下降22bp，有息欠债分析融资成本为3。1%，同比下降46bp，均创汗青新低。2025年1月以来，公司已刊行中票和公司债，别离募集资金20亿元、7亿元，对应的利率别离为2。6%、2。39%，融资成本低。
风险提醒：1）新逛推出及上线）合作加剧导致盈利空间受限风险4）外部风险5）行业政策潜正在风险。
爱柯迪(600933)事务概述。公司披露2025第一季度演讲，2025Q1营收为16。7亿元，同比+1。4%，环比-6。0%；归母净利2。6亿元，同比+11。0%，环比+30。1%；扣非净利2。4亿元，同比+6。6%，环比+19。0%。2025Q1业绩合适预期毛利率环比大幅度回暖。1）营收端：公司2025Q1实现停业收入16。7亿元，同比+1。4%，环比-6。0%，环比微降次要缘由为乘用车市场季候性影响。2）利润端：公司2025Q1毛利率为28。7%，同比-0。9pcts，环比+5。0pcts，环比大幅度提拔铝锭价钱微降及会计原则变更影响（2024Q4产质量量金从发卖费用科目调整至停业成本，并逃溯全年）。公司2025Q1归母净利2。6亿元，同比+11。0%，环比+30。1%，次要缘由为：运营毛利率回暖及汇兑收益增厚利润所致。3）费用端：公司2025Q1发卖/办理/研发/财政费用率为0。6%/6。0%/5。1%/0。3%，同比-0。6/+0。8/-0。0/-2。1pcts，环比！
1）收益：2024年行业平均票价同比-12。1%，较2019年同比-3。8%。公司全年单元RPK客收0。385元，同比-6。5%，单元ASK座收0。352元，同比-4。3%，较行业表示出价钱韧性。25Q1行业票价同比-12%，公司单元RPK收入同比-3。1%，单元ASK收入同比-3。8%。
2）TCL中环1Q25实现停业收入61亿元，归属其股东净利润-19。1亿元，环比改善49%，影响TCL科技归母净利润-5。7亿元，实现运营性现金流净额4。9亿元。行业环境来看，1Q25全球光伏终端拆机需求连结稳健增加，履历2024年行业深度调整后，光伏行业各环节通过行业自律实现财产合作款式优化，从财产链供需比有所改善，产物价钱回升。2025全年来看，公司已完成L广州产线起头并表，估计将对显示营业全年业绩带来额外的增益贡献。此外，公司还正在积极推进2条11代线少数股权的收购，该方案也无望提高显示营业归属到集团母公司的利润。持久来看，受益于扩大内需、提振消费等宏不雅政策和大尺寸化、人工智能等财产趋向，以及依托公司本身相对合作力的不竭提高，显示营业营收和利润无望连结较快增加。
果断产物力领先计谋，环绕客户需求立异：分产物看，2024年公司全体厨柜/定制衣柜/木门实现收入23。94/21。21/3。73亿元，别离同比-15。62%/-15。35%/-9。05%；毛利率为40。24%/38。97%/17。68%，别离同比-0。70pct/+1。01pct/03。31pct。截至2025Q1，全体厨柜/定制衣柜/木门门店数为1327/1471/1000家，别离季度环比-112/-164/+14家。公司不竭打制整家全空间、全品类、全价钱带的产物系统和套系化新品，巩固市场所作力和盈利能力。2025年春季整家新品发布会公司推出第10代展厅，为消费者供给了个性化的整家处理方案。
中钨高新(000657)事务：2025年4月25日，公司发布2024年年报。2024年，公司实现总停业收入147。43亿元，同比增加7。8%；实现归母净利润9。39亿元，同比增加17。47%。
产物矩阵丰硕，打制浩繁精品爆款逛戏。公司颠末多年成长，堆集了丰硕的逛戏研发刊行经验，持续推进“IP品类+立异品类”计谋，目上次要产物次要分为复古情怀类逛戏取立异精品类逛戏。复古情怀类逛戏包罗《原始传奇》《之和》《龙之谷世界》等出名逛戏。此中由恺英收集取盛趣逛戏结合刊行的典范复刻动做冒险手逛《龙之谷世界》，于本年2月正式上线。公测首日荣登AppStore逛戏榜TOP1，总榜TOP2。立异精品类逛戏包罗及时对和逛戏《敢达争锋对决》、3D动做对和逛戏《代号：奥特曼》、寻宝探险逛戏《盗墓笔记！启程》等十余款产物。复古情怀取立异弄法交错，建牢公司根基盘。
盈利预测取投资评级：我们维持25-27年公司归母净利润预期8。6/13。3/16。1亿元，同增100%/55%/21%，对应PE为17/11/9倍，考虑到公司全球消费锂电巨头地位，启停电池打制第二增加曲线元，维持“买入”评级。
新能源转型加快，热办理集成化项目产能逐渐。2024年公司新能源车热办理产物实现收入14。6亿元，占热办理系统零部件收入比例为63。8%。公司位于波兰工场的集成模块产线月正式向欧洲公共供货以来，2024年产量提拔至4万余套，估计2025年将持续增加。公司沉点扶植了新能源汽车热办理集成模块及焦点零部件项目，项目产能规划年产245万套（件）新能源汽车热办理集成模块及其他焦点零部件产能。国内集成模块项目于2025年5月份正式起头批量，项目实施将进一步加强公司正在新能源车热办理范畴的领先地位。
齐鲁银行(601665)摘要：业绩表示持续亮眼，营收稳健、净利高增：2024年，公司营收同比+4。55%，归母净利润同比+17。77%，均较前三季度稳步提拔；加权平均ROE12。52%，同比-0。38pct。2024Q4，公司营收、净利别离同比+5。48%、+19。09%，单季增速环比上升较多，次要由利钱净收入增速回正拉动。2025Q1，公司业绩延续稳健高增，营收、净利别离同比+4。72%、16。47%，持续受益规模扩张、投资收益高增和拨备回冲，Q1减值丧失同比-10。13%，且单季中收沉回正增。
研发投入力度持续、存货略有增加。公司25年Q1期间费用6。6亿元，同环比-4%/+2%，费用率26。4%，同环比-0。5/+5。1pct；运营性现金流5。1亿元，同环比-18%/-35%；25年Q1本钱开支8。4亿元，同环比+32%/-21%；25年Q1末存货22。3亿元，较岁首年月添加18%。
盈利预测取投资评级：我们估计公司2025~2027年实现归母净利27。12、30。27、33。30亿元，同比别离+19。3%、+11。6%、+10。0%，对应每股收益别离为2。77、3。09、3。40元，4月30日收盘价对应PE别离为19。37、17。35、15。77倍。公司做为国内低成本航空龙头，成长仍具备较高弹性，淡季运营韧性凸显，盈利及运营环境持续改善，维持对公司的“买入”评级。
优良矿山资产注入，财产链劣势凸显。年内，公司完成柿竹园100%股权收购严沉资产沉组项目，并于12月27日完成资产交割。该笔买卖完成后，公司钨矿资本供应劣势较着，全财产链协同效益凸显，盈利获得增厚。2024年全体毛利率提拔0。85pct至22。07%，实现毛利32。54亿元，同比增加12。12%，实现归母净利润9。39亿元，同比增加17。47%。正在硬质合金向质量升级标的目的转型布景下，高端替代和国际化将成为次要趋向，公司凭仗产物结构较全、产物规格高的劣势，无望持续受益。
高质量成长，新赛道快速增加。2024年，公司继续高质量成长线。营业方面加大转型力度，零售营业持续提拔市场份额，工程营业进一步提质提效。此外，公司从建建涂料向工业涂料进军，工业厂房、酒店精拆等新赛道快速增加，合做伙伴数量增加显著。
动力Q1权益吃亏6万万，25年放量进一步减亏。动力端，25Q1收入4亿元，同增超200%，出货30万台，同增650%，权益吃亏6万万元。公司已获捷豹虎、stellantis、德系车企定点，且为抱负从供、小米独供，25-26年进一步翻倍增加，我们估计25年减亏，26年无望盈亏均衡。此外，公司25Q1无人机收入1。5亿元，持续连结取大疆等客户的深度合做，聚焦高倍率场景，销量稳步提拔。
昊华能源(601101)事务：2025年4月28日，公司发布2024年年报和2025年一季报。2024？年，公司实现停业收入91。38亿元，同比增加8。3%；归母净利润10。37亿元，同比下降0。3%。2025年一季度，公司实现停业收入25。36亿元，同比增加5。1%归母净利润2。77亿元，同比下降38。8%。24Q4营收环比增加，利润同环比转亏。2024年四时度，公司实现停业收入22。94亿元，同环比-1。0%/+8。8%；归母净利润-0。83亿元，同环比转亏；扣非归母净利润-0。77亿元，同环比转亏。24Q4归母净利润及运营现金流量净额？为负的缘由：1）自产煤量价齐跌、发卖收入较24Q1-3均值削减3。42亿元；2集中发放岁尾兑现金职工薪酬较24Q1-3均值添加1。48亿元；3）岁暮采煤机大修导致补缀费较24Q1-3均值添加3703万元。
2024年，从下逛需求来看，消费电子、车载、光通信等范畴呈现出恢复态势，细分范畴客户需求稳步提拔。公司加快新产物结构和国产替代，产物规格型号不竭丰硕，下逛使用范畴笼盖日益普遍。公司产物线上，公司MLCC产物不竭实现手艺和市场冲破，品牌焦点合作力逐渐提拔，朝着高容化、微型化、高靠得住等标的目的成长，市场承认度得以逐步提高，全年发卖同比显著增加；插芯及相关产物受益于全球数据核心扶植加速，做为行业龙头全年发卖同比增加。25Q1受淡旺季影响，收入利润环比削减，同比增加，25Q1毛利率为41。01%，环比下滑2。56pct次要系金价上涨影响PKG产物成本，相对低毛利率的产物营收增加，产物布局调整所致。
资产质量全体向好，风险抵补能力提高：2024岁暮，公司不良贷款率、关心类贷款占比别离为1。19%、1。07%，别离较上岁暮-7BP、-31BP。资产质量全体稳中向好，次要受益对公资产质量优化，2024末对公贷款不良率同比-40BP至0。95%，不良余额同比-18。61%。零售贷款不良率同比+82BP至2%。2025年3月末，公司不良贷款率、关心类贷款占比别离较岁首年月继续-2BP、-4BP。公司拨备笼盖率323。69%，较岁首年月+1。68pct，风险抵补能力持续增厚；焦点一级本钱充脚率10。25%，较岁首年月-0。5pct。
投资：公司归母净利润受毛利率等要素影响下滑。公司发卖规模持续维持龙头地位，财政方面持续压降欠债规模，融资成本继续下行，多元营业稳步推进。我们预测公司2025-2027年归母净利润为51。13亿元、52。49亿元、54。42亿元的预测，对应EPS为0。43元/股、0。44元/股、0。45元/股，对应PE为19。46X、18。95X、18。28X，维持“保举”评级。
投资：考虑煤价下滑，我们估计2025-2027年公司归母净利润为7。81/9。11/10。52亿元，对应EPS别离为0。54/0。63/0。73元/股，对应2025年4月30日收盘价的PE别离均为13/11/10倍。公司煤炭、甲醇产量及铁运量均有增加，且甲醇营业减亏，维持“隆重保举”评级。
需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。
中大排摩托车迈向全球无极品牌贡献次要力量。公司中大排摩托车（＞250cc）2023/2024年销量别离为7。5/10。8万辆，同比增加53。7%/43。1%，此中出口销量别离为4。1/5。1万辆，同比增加47。7%/24。8%，无极品牌贡献次要力量。2024年全年无极品牌正在西班牙市场销量快速增加，累计销量达0。9万辆，同比+128。5%，市场份额已提拔至4。2%，此中2024年10月初次进入本地前三名序列，2025Q1销量为2，336辆，位居第五名；意富翁通场2025Q1踏板车型SR16销量为1，033辆，成为本地最畅销的国产车型。
中国船舶(600150)事务：2025年4月29日，中国船舶发布2024年报和2025年一季报：公司2024年实现归母净利润36。14亿元，同比增加22。21%；扣非归母净利润30。72亿元。2025年一季度实现归母净利润11。27亿元，同比增加180。99%；扣非归母净利润11。17亿元，同比增加230。2%。订单充盈+船价高位，公司利润持续向好：2022Q4以来，新制船价钱增加动力逐步由保守市场需求转向绿色船舶更新需求。制船市场短期受制于航运市场波动和美国对华政策影响，略显疲软，但正在产能严重的支持下，克拉克森新制船指数仍处于2008以来高位，而订单船队比仅为2008Q4的28。9%，新制船空间较大。公司交付高价船比例仍正在提拔，估计2025年交付船舶以2022-23年下单订单为从，新船交付排至2029年，公司利润仍处于周期兑现初期，或将正在将来4年持续上升。
2024年稳健收官，中档产物放量以致量增价减。2024年，公司酒类营收同比增加3。24%123。74从量价拆分来看，销量达10。38万吨（+7。77%），吨价为29。93万元（同比-4。20%）。1）分147，195产物来看，2024年中高档酒类实现收入275。85亿元（+2。77%），此中销量为4。30万吨。
2024年种业营收14。25亿元，同比+1。40%，销量5352。64万公斤，同比+1。7%，此中玉米/水稻种子营收8。21/4。44亿元，同比-11。34%/+11。11%。截至2024岁暮，公司共有4个玉米性状产物获批15张生物平安证书（出产使用），4个大豆性状产物获批5张生物平安证书（出产使用），2个大豆性状产物获得生物平安进口许可，3个大豆性状产物获阿根廷种植许可，2个大豆性状产物获巴西种植许可。2025年4月8日第三批转基因玉米初审通过97个品种，此中利用大败农性状产物的玉米品种有59个（占比61%）。
核电营业方面，核电新机组核准扶植逐步进入常态化，2024全年核能取得订单11。02亿元，同比提拔37。2%。2025年4月27日共计5个工程、10台新机组通过审批，此外公司拟扶植的高端阀门智能制制项目正按打算推进，建成后无望新增办事不少于4个新建核电机组所需阀门的产能，陪伴核电机组的扶植无望为公司带来业绩增量。新兴营业方面，公司氢能源范畴结构初见成效，公司参股子公司新能源研发的特种高压阀门已具备批量供货能力，产物使用于加氢坐、物流车、叉车等多种场景，为公司培育了新的业绩增加点。半导体范畴，子公司半导体研发的实空控压蝶阀、超高纯工艺气体阀等已进入用户端样机验证阶段并实现小批量导入，无望受益于半导体设备及焦点零部件国产替代趋向。
事务：公司发布2024年年报及2025年第一季度演讲，公司2024年实现营收38。1亿元，同比+15。4%，实现归母净利润2。5亿元，同比+28。5%。2025Q1公司实现收入8。6亿元，同比+0。7%，环比-22。2%；实现归母净利润0。5亿元，同比-20。1%，环比+237。9%。
IMO脱碳方案落地绿色更新大周期，船舶沉工沉组方案获批无望增效协同：绿色律例加严鞭策了老旧船裁减，但全球船坞正在手订单仅能满脚根本更新，绿色更新需求仍有较大缺口，将来制船产能难以大幅增加。正在这种环境下，船队绿色更新换代和产能供给的持续紧一步驱动了本轮制船周期。中国船舶做为行业龙头，凭仗强大的产能和手艺劣势，积极抓住这一市场机缘，业绩增加动力充脚。公司取中国沉工的沉组方案近期获监管部分核准，标记着资本整合进入本色性阶段。通过沉组整合，公司无望实现上下逛营业协同，进一步公司潜力，加强公司的焦点合作力，为将来业绩持续增加莫定根本。
2025年汽车增加趋向照旧，从业汽零产物&客户双拓展。1）HDM营业：2024年，我国汽车产销量别离达到3，128。2万辆和3，143。6万辆，同比增加3。7%和4。5%。按照尺度普尔全球挪动出行，2025年全球新车销量估计将同比增加1。7%，达到8，960万辆，2025年中国汽车销量达到2，660万辆，同比增加3。0%。公司做为国内出产和发卖HDM规模最大的企业之一，无望持续受益汽车销量增加趋向。2）汽车座椅电机：2024年，公司多款电机通过客户审核，产物正在奇瑞、长安、上汽和春风某车型上实现投产。长行程滑轨电机曾经完成和安道拓的研发，打算正在2025年量产并使用于零跑某款车型。3）汽车座椅电动头枕施行器：公司电动头枕系统于2024年中成功通过某新头部车企的量产认证，下半年正式搭载于其从力车型，目前已进入不变供货阶段。2025年，公司已衔接电动头枕施行器新项目2个，目前正正在和客户积极开辟中，打算正在本年度投产使用正在小鹏和零跑两款新车型上。公司从业结实。
全球化计谋，东南亚市场持续开辟。2024年，公司正在中国外营收同比增加7。53%，该部门营收占总营收比沉为49。51%。公司积极拓展海外市场，正在东南亚地域累计办事约800家企业客户，海外营业取得较好成效。同时公司打算正在2025年加大海外埠区投入力度，着眼东南亚市场，海外营业潜力无望加快。
焦点产物持续拓展，募投项目进展成功。2024年10月30日，公司通知布告定增打算，拟募集总金额不跨越6亿元，募投项目包罗液体火箭策动机推力室材料、零组件财产化项目一阶段及年产3万套医疗影响配备等材料及零组件研发和财产化项目。公司调研判断包罗医疗影像、航天策动机正在内的下业环境，从现实需求出发，保障持久增加。此外，2024年公司年产2000吨高纯金属铬材料项目一般投运，次要面向两机营业及火电标的目的需求；核电、医疗等标的目的产物拓展成功，无望带动公司业绩持久增加。
公司一直高度注沉产物研发。公司聚焦焦点手艺，紧跟保守范畴取新兴市场的成长趋向，以客户需求为导向，规划和研发更丰硕的工艺平台，持续进行研发投入，推进手艺迭代升级。演讲期内，公司研发费用投入为12。84亿元，较上年增加21。41%，占公司停业收入的13。88%。2024年新增获得发现专利249项、适用新型专利76项，截至演讲期末公司累计获得专利1，003个。
凌云股份有新能源汽车热成型、电池壳双引擎驱动。公司机械人传感器营业加快推进，无望打开新的成漫空间。我们估计25/26/27年归母净利润别离为7。99/8。97/10。18亿元（25-26年原值7。70/9。61亿元），对应PE别离为21/18/16倍，维持公司“买入”评级。
盈利能力略下降，现金流表示优良。1）盈利端，2024年毛利率、净利率别离为87。54%（-0。76pct）和43。27%（-0。68pct）；2025Q1毛利率、净利率别离为86。51%（-1。86pct）和49。31%（-0。52pct），次要受产物布局影响。2）费用端，2024年、2025Q1期间费用率别离为14。14%（-2。29pct）和9。27%（-0。69pct），此中发卖费率下降幅度较大，2024年发卖费率同比下降1。81pct至11。34%，次要系部门冲抵收入和数字化系统帮力效率提拔。现金流方面，2024。
中炬高新(600872)投资要点公司发布2025年一季报：2025Q1公司实现停业收入11。02亿元，同比-25。8%；实现归母净利润1。81亿元，同比-24。2%；实现扣非归母净利润1。8亿元，同比-23。9%。业绩低于预期。
盈利预测及投资评级：2024年公司完成柿竹园资产置入，上逛矿业至下逛加工制制一体化劣势强化。据公司通知布告，2025-2027年硬质合金需求量年增加率连结正在4-5%区间，此中切削刀具至2030年CAGR达4。14%，硬质合金棒材增速约5%，办事器用PCB微钻和碳化钨粉末增速略快，别离达5。4%、5-8%之间。据此，我们估计公司2025-2027年实现归母净利润别离为9。82/10。69/11。65亿元，对应PE别离为22。4/20。5/18。9倍。我们拔取厦门钨业、章源钨业做为可比公司，公司当前仍略有低估。初次笼盖，赐与“增持”评级。
建立整家一体化能力，全面拓展细分渠道：2024年公司积极进行营业调整，一方面把握国内市场布局调整带来的存量房和国补等新机缘，另一方面加快品牌出海结构新市场：1）零售营业：2024年公司经销店收入25。33亿元，同比-18。94%；毛利率34。45%，同比-0。60pct。公司持续深化“整家一体化”计谋，升级产物取办事，满脚一坐式需乞降个性化全空间设想，特别是加码拆企营业。品类方面推出智能家居、门窗等新产物，设想方面推出“130全屋同模设想系统”提拔用户体验。2）大营业：2024年实现收入16。84亿元，同比-16。18%；毛利率36。37%，同比-1。31pct。公司节制风险房企客户同时开辟立异营业，捕房、保障房、酒店公寓等空白市场机遇。3）海外营业：2024年实现收入2。05亿元，同比+37。25%；毛利率27。97%，同比+9。77pct。国际零售+海外工程渠道齐头并进，聚焦沉点、市场同时抓住东南亚、中东等新兴市场机遇。
联影医疗(688271)投资要点事务：公司近期发布2024年及2025年一季度财报，2024年全年，公司实现停业收入103。00亿元（-9。73%，同比，下同），实现归母净利润12。62亿元（-36。09%）。2024Q4单季度实现停业收入33。46亿元（-15。90%），实现归母净利润5。91亿元（-35。09%）。2025Q1单季度实现收入24。78亿元（+5。42%），归母净利润3。70亿元（+1。87%），2024年报及2025Q1季报业绩合适我们预期。
三环集团(300408)4月28日，公司发布2025年一季报。2024年公司实现营收73。75亿元，同比增加28。78%；归母净利润21。90亿元，同比增加38。55%；扣非归母净利润19。32亿元，同比增加58。22%。25Q1实现营收18。33亿元，同比增加17。24%；归母净利润5。33亿元，同比增加23。02%；扣非归母净利润4。49亿元，同比增加18。71%。运营阐发！
24年油服营业毛利率下滑，25Q1效能提拔。2024年，公司钻修井机运转数量达到52台，钻机率超90%，设备遍及正在20个项目上，累计完成进尺77。75万米，全年实现毛利率8。73%，同比下滑3。04pct。25Q1，公司依托持续深化的提速增效行动实现效能提拔，工程板块净利润增幅较大，驱动归母净利润同比表示较好。
业绩稳健提拔，境外新签合同金额增速较快。公司2024年停业收入1866。13亿元，同增4。14%；归母净利润56。88亿元，同增4。82%，扣非后归母净利润55。15亿元，同增6。02%。新签合同额3669。40亿元，同增12。30%。此中境内新签合同额2536。27亿元，同增12。15%，占比69。12%；境外新签合同额1133。13亿元，同增12。63%，占比30。88%。建建工程新签合同额3507。28亿元，占比95。58%；新签勘测设想监理征询合同额38。09亿元，占比1。04%；新签实业及新材料发卖合同额83。25亿元，占比2。27%；新签现代办事业合同额10。72亿元，占比0。29%。 2025Q1停业收入446。53亿元，同降1。15%，归母净利润14。45亿元，同增18。77%，扣非后归母净利润14。12亿元，同增22。63%。2025Q1新签合同额1132。1亿元，同降11。5%。
2025年4月29日，领益智制通知布告2025年一季度演讲，公司1Q25实现停业收入114。9亿元，同比增加17。1%，归母净利润5。7亿元，同比增加23。5%，环比增加62。2%，扣非归母净利润3。6亿元，同比增加1。6%，环比下降18。6%。
中收边际改善，投资收益高增：2024年、2025Q1，公司非息收入别离同比+12。7%、-3。97%，公允价值变更损益波动影响较大，但中收边际修复。2024年，公司中收同比+12。97%，次要由结算清理营业收入同比+23。62%贡献；2025Q1中收增速较上季度回正，同比+8。62%。2024年、2025Q1，公司其他非息收入别离同比+12。55%、-13。96%，投资收益持续贡献非息，别离同比+12。67%、+89。39%，而公允价值变更损益别离同比+155。73%、-376。57%。
年公司低压电器板块实现营收209。22亿元，同比+3。89%，仍维持正增加趋向；毛利率为29。99%，同比+1。97Pcts，毛利率持续优化趋向较着。国内营业，公司持续连结市场带领者地位，有序推进5321渠道生态沉构，深挖潜力区域市场，建立高效低成本储运配一体化收集；聚焦电网、新能源场坐、OEM等专业行业市场，以及算力核心取聪慧城市沉点项目，深耕倍增“四新四高”营业。海外营业，沉点聚焦欧洲、中东、北非、亚太等高潜力区域，深挖“风-光-储-数”使用新范畴、新场景，沙特、肯尼亚、巴西、墨西哥等本土化制制工场接踵投运，本土化制制取交付能力持续提拔。
短切毡及湿法薄毡等细分范畴市占率稳步提拔。公司做为短切毡细分范畴龙头，正在规模、手艺方面具有领先劣势，跟着汽车轻量化的推进，以轻短切毡为原料的汽车顶蓬无望快速增加，市场份额无望进一步提拔。此外，公司曾经成为湿法薄毡市场的龙头，从汗青数据来看，2018年至2023年，中国玻璃纤维湿法薄毡市场的复合年增加率为7。5%。
1）半导体显示营业实1Q25现停业收入275亿元，同比增加18%；净利润23。3亿元，同比增加329%，环比增加30%；实现运营净现金流125亿元。行业环境来看，1Q25全球电视零售市场连结平稳，国补政策持续加快大尺寸化历程，全球电视平均尺寸同比提拔1。5寸以上，面板需求面积稳步增加，鞭策行业产能操纵率提拔，电视面板价钱上涨，中小尺寸面板价钱维持不变。
公司持续深化“焦点营业深耕取新兴赛道冲破”双轨成长计谋，正在巩固消费电子范畴头部品牌客户合做的根本上，依托手艺立异迭代、柔性制制及规模化批量交付的劣势，公司成功拓展戴尔、微软、小米、iRobot、云迹等全球科技头部企业；同时，公司慎密逃踪AI+硬件的新市场机缘，深度协同AI眼镜、AI办事器电源（BBU）、四脚机械狗、具身智能机械人等细分行业头部品牌商，取得冲破性进展。
成本+盈利，盈利能力略有改善。25Q1公司毛利率38。7%，同比+1。75pct，我们判断从因大豆等原材料价钱下降带动成本盈利，次因公司盈利后内部效率提拔。25Q1发卖/办理/研发/财政费用率同比+0。9/+1。7/-0。01/+0。5pct。25Q1发卖费用率同比提拔估计从因员工薪酬调整+加大广宣投入以加强品牌力，办理费用率同比提拔估计从因收入同比下降致费率被动提拔。分析看25Q1公司归母净利率同比+0。3pct，盈利能力略有改善。
国际化计谋，波兰工场盈利期近。公司果断全球化成长计谋，提拔全球杰出运营能力，2024年实现海外发卖收入7。4亿元。此中，波兰工场环绕沉点客户提拔属地化研发、发卖、出产和办事能力，提拔海外运营体的办理和运营效率，2024年度根基实现盈亏均衡；同时加速推进扶植马来西亚项目扶植，构成集铝管及空调管总成出产开辟及制制于一体的东南亚出产，为从机厂客户正在东南亚结构供给热办理处理方案，为公司国际化计谋及业绩增加做出贡献。
2025年4月25日，公司发布2024年年报及2025年一季报。演讲显示，公司2024年停业收入51。18亿元，同比增加19。16%；归母净利润16。28亿元，同比增加11。41%；实现扣非归母净利润15。99亿元，同比增加18。43%。2025Q1，公司实现停业收入13。53亿元，同比增加3。46%；归母净利润5。18亿元，同比增加21。57%；扣非归母净利润5。16亿元，同比增加21。66%。
2025年4月26日，公司发布2024年报及2025年一季报。2024年，公司停业总收入为23。31亿元，同比增加4。62%，归母净利润为1。56亿元，同比增加3。59%；2025年一季度，公司停业总收入4。23亿元，同比增加4。33%，归母净利润为-833。31万元，同比增加14。04%。
盈利预测取投资评级：基于公司2025年一季度运营环境，我们维持此前盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为140。16/151。26/160。75亿元，对应同比增速别离为-8。70%/+7。92%/+6。28%。公司当前市值对应2025-2027年PB估值别离为0。62/0。59/0。56倍。看好交投情感恢复后公司不竭巩固头部券商合作壁垒，同时依托科技焦点合作力延续增加趋向，维持“买入”评级。
盈利预测及投资评级：公司两大品牌势能不竭，线上渠道转型显著，大单品策略持续强化。我们估计公司2025年/2026年/2027年收入为37。36亿元/45。58亿元/59。25亿元，归母净利润为4。91亿元/5。78亿元/7。9亿元。对应公司2025年4月28日股价2025年/2026年/2027年PE别离为32。3/27。5/20。1倍。参考可比公司珀莱雅、华熙生物、贝泰妮，我们看好其大单品策略的深化以及线上线下渠道的协同成长潜力，初次笼盖赐与“增持”评级。
2024年行业供给相对丰裕、票价表示较弱，公司票价跌幅管控强于行业，同时成本端实现单元航油及非油的双降，无效弥价下跌的不脚，利润实现微增。2025年行业供给收缩确定性较强，运力提拔空间无限，票价或无望实现同比转正。公司相较于行业具备更强票价韧性，收入端或能受益于票价回升带来的业绩弹性，同时成本端无望跟着操纵率的持续回升进一步增厚本身利润，看好公司业绩增加。
2）TCL中环实现停业收入284亿元，同比削减52%，实现归属于其股东净利润-98。2亿元，运营性现金流净额28。4亿元。
东南部焦点地域疲软，经销商团队稳步扩张。分区域，25Q1东部/南部/部/北部地域收入别离同比-47。7%/-19。6%/-29。1%/-18。7%，我们判断东南部焦点市场表示相对疲软从因24Q1公司加大费投力度加剧了价盘波动，公司25Q1强化费效比管控和窜货冲击。截止到25Q1末，公司经销商数量较24岁暮添加118家，经销商团队稳步扩张。
24。67%（+14。39%），吨价为64。17万元（-10。15%），国窖品牌稳居200亿阵营，泸州老窖品牌突3。62破100亿体量，估计次要系特曲60等中档酒放量，以致吨价下降。其他类酒实现收入34。679。48亿元（+7。15%），销量为6。08万吨（+3。54%），吨价为5。71万元（+3。49%）。2）分渠道，保守渠道实现收入295。73亿元（+3。20%），新兴渠道实现收入14。79亿元（+4。16%）。
2024年度，公司实现停业收入51。08亿元，同比增加12。50%；实现归母净利润0。91亿元，同比增加81。43%。这得益于公司凭仗产物手艺立异劣势，拓展更多品牌客户和提拔份额，出货量持续增加。公司发卖毛利率为18。23%，连结相对不变；发卖净利率为1。79%，同比上涨0。68pcts。2025年Q1公司实现营收12。25亿元，同比增加23。27%；实现归母净利润0。32亿元，同比增加903。92%；扣非归母净利润0。25亿元，同比增加1384。75%，公司盈利能力持续改善。
风险提醒：铜价等原材料价钱大幅波动；新营业拓展存正在不确定性；关税政策变化超预期；汇率波动风险；宏不雅经济不及预期；数据援用风险。
华泰证券(601688)投资要点事务：华泰证券发布2025年一季报。公司2025年一季度实现停业收入82。3亿元，同比+34。8%；归母净利润36。4亿元，同比+59。0%；对应EPS0。38元，ROE2。1%，同比+0。7pct。
优化土储布局！2024年公司新拓项目共37个，计容面积1103万方，对应总地价683亿元，权益地价602亿元，位居行业第二，楼面价6192元/平米，2024年地售比为0。34。权益比例上，新拓展项目权益比例提拔至88%，创近十年新高。拿地力度上，全口径下的拿地力度为0。21。2022-2024年内，公司拓展项目近4000亿元，总货值约7350亿元，居行业第一。从投资区域看，2024年99%的投资金额位于38个焦点城市，74%的投资金额位于北上广一线城市的焦点区域焦点地块。投天分量高运营高效率，2024年昔时拓展昔时开盘项目23个，焦点金额172亿元，动态销净率跨越9%。公司通过多种体例措置存量资本，2024年通过调转换退等体例盘活约270万方的存量未开工地盘。截至2024岁暮，公司土储6258万方，此中存量地盘规模约5280万方，较2023年下降20%。2025年Q1公司新拓项目11个，计容面积100。16万方，权益地价125。56亿元，对应的总地价180。42亿元，权益比例为69。59%。从权益比例看，共有6个地块为100%拿地；从拿地力度看，2025年Q1的全口径拿地力度为28。63%，较2024年全年有所提拔；从地售比看，2025年Q1的全口径地货比为0。88，拿地质量进一步提拔。
Q1核电归母净利润增加，新能源归母净利润大幅下滑。按照公司通知布告，2025年Q1核电收入同比增加10。5%，归母净利润同比增加11。5%，估计从因25Q1公司核电发电量同比添加13。3%（福清核电检修同比削减，同时漳州1号机组25年岁首年月商运）；2025年Q1公司新能源收入同比增加24。64%，可是归母净利润同比下滑51。31%，估计从因上彀电价下滑，同时刊行类REITS、市场化转股。
投资：我们看好公司正在新能源汽车热办理范畴产物&项目&客户三沉维度的扩展，以及全球化结构、第三曲线为公司中持久成长供给强劲成长引擎，我们估计公司2025-2027年营收别离为156。1/184。7/217。6亿元，归母净利别离为10。9/14。4/17。9亿元，EPS别离为1。31/1。72/2。15元。对应2025年4月30日25。42元/股收盘价，PE别离为19/15/12倍，维持“保举”评级。
中国核电(601985)投资要点：事务：1）公司发布2024年年报，2024年公司实现营收772。72亿元，同比增加3。09%，实现归母净利润87。8亿元，同比下滑17。38%，对应Q4实现归母净利润-1。56亿元，同比下滑112。05%，低于我们的预期；2）公司发布2025年第一季度演讲，2025年Q1公司实现停业收入202。73亿元，同比增加12。7%，实现归母净利润31。4亿元，同比增加2。55%，合适我们的预期。3）公司发布2024年分红通知布告，公司打算每股派发觉金盈利0。16元（含税），叠加前期特殊分红0。02元/股（含税），2024年公司股利领取率达到41。9%，同比提拔约7个百分点。
持续推进渠道，等候盈利。近期公司发布25年5-8月促销打算，持续推进渠道。正在畅通渠道方面，公司将积极开展稳价盘工做，逐渐恢复二批商和公司的良性互动；正在餐饮渠道方面，公司将针对四个样板市场推进餐饮终端曲营模式，加快餐饮渠道冲破；正在产物方面，公司将开展东北大酱等区域产物代工营业，并通过合伙等体例积极成长复合调味品营业。当前经销商库存良性，我们估计将来跟着深化，华南、华东等焦点市场无望有序恢复增加。
门墙柜一体化成长，满脚消费者一坐式需求。2024年公司厨柜/衣柜/木门实现停业收入20。25/10。59/2。50亿元，别离同比-9。30%/+1。41%/+1。82%；毛利率为26。60%/33。04%/7。65%，别离同比-2。62pct/+3。34pct/+0。43pct。公司积极鞭策门墙柜整家一体化成长，通过丰硕产物系统、多元气概搭配满脚消费者一坐式家居消费需求。
2024年公司生猪出栏640。5万头，同比+5。89%，生猪营业营收62。78亿元，同比+10。10%，参股和控股公司净利润合计11。22亿元，归母净利润4。11亿元，毛利率19。80%，同比+27。71pct，生猪均价上升叠加养殖成本下降，利润显著回暖。2024岁暮生猪存栏397。16万头，此中根本母猪和后备母猪/育肥猪/仔猪存栏35。81/303。7/57。32万头。
户用光伏营业高质成长，电坐营业布局持续优化。24年公司光伏板块实现营收429。88亿元，同比+17。44%，收入增速亮眼；毛利率为20。26%，同比+1。99Pcts，盈利能力持续改善。户用光伏营业，正泰安能24年实现营收318。26亿元，净利润28。61亿元，年度新增拆机容量超13GW，电坐买卖规模超8GW，持有电坐拆机容量冲破19GW，持续领跑行业。电坐营业，以“国内多元结构、海外精准冲破”双轮驱动。国内市场，积极摸索共享储能电坐、电坐分析能源市场等营业，实现了多元化储能贸易模式立异使用。海外市场，加速多元化拓展，鞭策、土耳其、欧洲等多地营业实现冲破。逆变器储能营业，建立全球营业款式，持续发力、韩国劣势市场，加速欧洲市场冲破。积极开辟日本、拉美、亚太等新兴市场，鞭策逆变器及储能营业持续提拔。
全渠道深耕加快扩张，数字化立异推进增加。渠道结构方面，公司线下网点笼盖购物核心、百货及机场等高端场景，并通过加盟模式加快扩张，24年全年净添加盟店147家至1，272家，总门店数达1，511家。国际化计谋落地东南亚，24年吉隆坡IOI Citymall取曼谷ICONSIAM门店开业，为品牌全球化奠基根本。数字化能力持续升级，依托SAP-ERP系统及“千店千云店”架构，实现库存全域共享取供应链高效协同，24年加盟商铺均GMV实现双位数增加。线上营业通过优化品类策略及订价模子，鞭策焦点品类发卖增加，全域营销整合提拔品牌溢价。
科技立异驱动成长，线上线下多渠道并进。公司聚焦环节手艺取焦点原料研究开辟，全年开展42项原料类专项研究项目。持续深化根本研究，扶植皮肤抗衰基因靶点库，科用自研、自产、自迭代的立异原料，帮力小红笔、小金针等焦点产物的升级开辟取功能提拔。全年新增申请国表里专利86项，此中新增授权发现专利41项；截至演讲期末，累计申请国表里专利596项，此中发现专利475项；累计获得授权专利319项，此中授权发现专利232项，专利储蓄量位居行业前列。2024年公司线%，次要是丸美及恋火品牌线上快速成长而增加；线%，次要是公司运营策略调整业绩向好。公司正在线上采纳多平台协同推进策略，通过精细化运营取跨平台联动，优化各平台资本设置装备摆设，并积极筹谋并参取天猫小黑盒、抖音会员日、京东超品日等平台勾当。线下果断以进促稳，以攻为守，通过防窜控价、季度施策、赋能终端、全员动销等工做沉点，持续推进线下营业。
演讲期内公司研发进展成功，取得了显著的，如55nm中高阶BSI及仓库式CIS芯片工艺平台实现多量量出产、40nm高压OLED显示驱动芯片实现小批量出产、28nm逻辑芯片通过功能性验证、110nm Micro OLED芯片已成功点亮面板、55nm车载显示驱动芯片量产、新一代110nm加强型微节制器(110nm嵌入式flash)等工艺平台完成开辟。
中国化学(601117)业绩稳步提拔，看好煤化工投资放量公司发布24年报&25年一季报，24年实现停业收入1858。44亿元，同比+4。20%，实现归母净利润56。88亿元，同比+4。82%，扣非归母净利润55。15亿元，同比+6。02%，单季度看，24Q4公司停业收入、归母净利润别离为516。91、18。5亿元，同比别离+9。23%、+8。62%，25Q1停业收入、归母净利润别离为444。99、14。45亿元，同比别离-0。98%、+18。77%，扣非归母净利润14。12亿元，同比+22。63%，业绩稳健增加。往后看，我们认为出海仍为公司营业从旋律，24年公司新签境外订单1133。13亿元，同比+12。63%，占新签定单比例达30。88%，此外，煤化工投资加快放量无望给公司带来额外业绩增量，同时化工实业转型亦无望带动利润及现金流改善，打制第二增加曲线年股息率为2。51%，我们估计25-27年公司归母净利润别离为63、69、75亿元（25-26年前值为62、68亿元），维持“买入”评级。
自动调整+春节前置，25Q1收入全体承压。25Q1子公司甘旨鲜收入/归母净利润别离为10。82/1。77亿元，别离同比-25。9%/-27。6%。分品类，25Q1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入别离同比-31。6%/-28。6%/-50%/-6。9%，我们判断25Q1各品类收入均同比下滑从因春节错期，同时25Q1公司自动去库+计谋性调控大单品费用投入以确保终端市场价钱系统不变。
收入连结不变，盈利能力持续提拔。2024年，涂料企业仍处正在计谋成长机缘期，且行业加快分化，市场向头部集中，绿色转型成硬目标，立异赛道快速扩容。经中国涂料工业协会统计，2024年，中国涂料行业总产量3534。1万吨，较上年同期同比降低1。60%。正在此布景下，公司收入连结不变，此外，因2024年费用削减和计提的减值预备削减，公司盈利能力大幅提拔，实现归母净利3。32亿元，同比增加91。27%。2025年一季度，受益于收入添加、毛利提拔及费用削减，公司盈利能力持续大幅改善，实现归母净利1。05亿元，同比增加123。33%。
盈利能力同比提拔，运营稳健性凸起。2024年公司毛利率39。29%（同比-1。04pct），归母净利率为12。72%（同比+0。87pct），连结相对不变。费用率方面，2024年期间费用率为26。50%（同比-0。05pct），此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为18。20%/4。73%/4。31%（同比-0。28pct/+0。64pct/-1。09pct）。公司运营稳健性照旧，截至2025年一季度公司存货周转55。19天（同比+1。46天）、应收账款周转40。31天（同比+6。61天）、对付账款周转82。44天（同比+2。22天）。
2024年，公司持续加大研发投入取客户拓展，正在从停业务各个范畴均取得进展。高强高导铜合金材料及成品标的目的，国际市场开辟结果显著，同时贸易航天需求增加，带动收入、毛利配合向上，2024年收入增加10。63%，毛利率较上年添加2。01个百分点。中高压电接触材料及成品标的目的，积极推进研发立异和工艺改良，收入增加19。21%，毛利率较上年添加4。85个百分点。医疗影像标的目的，受国产替代和高端化趋向鞭策，公司相关产物通过大客户验证、逐渐实现批量供应，半导体标的目的产物实现批量供应，实现收入增加24。61%、毛利率同比增加7。16%。同时，高机能铬粉受下业阶段性影响，相关客户收入降低影响公司收入。全体而言，除铬粉受行业阶段性影响外，公司次要营业均实现收入、利润稳健增加。
2024年RT营业线年公司发卖医学影像诊断设备及放射医治设备实现收入84。45亿（-14。93%），分产物看，CT设备实现收入30。48亿（-25。03%）、MR设备实现收入31。92亿（-2。66%）、MI设备实现收入12。99亿（-16。31%）、XR设备实现收入5。87亿（-22。80%）、RT设备实现收入3。19亿（+18。05%）。
铁公用线运量同比增加，毛利率下滑。2024年，公司铁公用线%；成本8。6元/吨，同比+10。6%；铁公用线，公司铁公用线%；成本6。4元/吨，同比-8。6%；铁公用线年，公司打算铁发运量670万吨。
正泰电器(601877)事务：2025年4月29日，公司发布24年年报、25年一季报。2024年，公司实现营收645。19亿元，同比+12。70%；归母净利润38。74亿元；同比+5。10%；扣非归母净利润36。78亿元，同比-3。94%。单24Q4，公司实现营收181。10亿元，同比+23。78%，环比+3。95%；归母净利润3。77亿元，同比-45。80%，环比-76。09%；扣非归母净利润3。20亿元，同比-62。29%，环比-77。95%。25Q1实现营收145。59亿元，同比-8。53%，环比-19。61%；归母净利润11。63亿元，同比+7。65%，环比+208。81%；扣非归母净利润10。87亿元，同比+5。32%，环比+240。29%。低压电器营业稳步增加，渠道生态、沉点行业、海外沉点市场持续发力。24。
金牌家居(603180)事务：公司发布2024年及2025年一季报。公司2024实现停业收入34。75亿元（同比-4。7%），归母净利润1。99亿元（同比-31。8%），扣非归母净利润1。41亿元（同比-39。8%）；25Q1实现停业收入5。87亿元（同比-8。4%），归母净利润0。35亿元（同比-4。2%），扣非归母净利润0。14亿元（同比+0。8%）。面临存量时代行业变局，公司落地“四驾马车”营业成长计谋，积极寻求破局。全面推进渠道优化，“四驾马车”齐头并进：面临行业合作加剧、流量碎片化、渠道形式多元化的趋向，公司梳理焦点营业构成“四驾马车”（零售/家拆/精拆/海外）成长计谋，寻找增加机缘。1）零售：2024年经销店渠道实现收入17。56亿元，同比-6。62%；毛利率36。31%，同比+0。90pct。2024年公司全面推进新零售“140”计谋，实现一城多商多渠道结构，并赋能指导经销商打制家拆、拎包、局改、线上营销度获客引流能力，满脚年轻群体、楼盘渠道和存量房等多类型客户需求。公司亦全面结构线上流量矩阵，打制线上接单门店落地的的发卖闭环，帮帮经销商获取订单。2）家拆：2024年公司发力家拆渠道，实现业绩同比增加约40%，打制零售家拆、整拆、家拆曲供三位一体的营业矩阵。公司还不竭提拔头/腰部拆企笼盖率，建立V8办事系统深度赋能品牌拆企加强合做粘性。3）精拆：2024年实现收入12。42亿元，同比-2。64%，全体连结稳健；毛利率14。00%，同比-1。41pct。公司次要聚焦优良地产客户，并积极结构保障安居、城投城建等新渠道。4）海外：2024年实现收入3。35亿元，同比+22。34%；毛利率27。35%，同比+2。70pct。公司加快国际化成长，以泰国为焦点设立卫星工程保障供应、加强属地化办事能力。
盈利预测及投资评级：公司具有从玻纤出产、玻纤成品深加工到玻纤复合材料制制的完整财产链，而且正在短切毡及湿法薄毡等细分范畴市占率稳步提拔。我们估计公司2025-2027年别离实现停业收入31。10亿元、35。07亿元、39。65亿元，归母净利润3。97亿元、5。15亿元、6。58亿元，当前股价对应PE别离为11。6、8。9、7。0倍。参考2025年可比公司平均估值44。6倍PE，维持“增持”评级。
前瞻结构机械人营业，内生+外延加快成长。公司积极结构机械人范畴，内生层面：设立全资子公司瞬动机械人手艺（宁波）无限公司，聘用机械人范畴手艺取创业经验丰硕的张恂杰先生为副总司理，加快结构人形机械人、外骨骼机械人相关营业；外延层面：公司拟通过刊行股份+募资体例收购卓尔博71%股权，买卖对价总额为11。2亿元，其入彀划刊行4，193万股（占刊行后爱柯迪总股本比例4。27%）领取6。2亿元，同时打算向不跨越35名特定投资者募资不跨越5。2亿元领取残剩款子。通过并购，公司无望阐扬其正在细密制制范畴的劣势，赋能卓尔博，加快机械人范畴的手艺立异和市场拓展。卓尔博2024年停业收入为10。5亿元，归母净利润为1。5亿元，净利率为14。6%。公司取卓尔博签定《盈利预测弥补和谈》，2025-2027年净利润方针别离为1。4/1。6/1。7亿元。
汽车热办理龙头全球2024年运营体盈利能力大幅提拔。2023年8月公司发布了《海外成长五年规划》，明白将更多的资本投入到海外产能扶植。2024年奉行事业部全球营业模式，强化手艺立异取资本整合，全球供应链打制上持续发力，正在、欧洲、东南亚等区域的属地供应链扶植，加强了应对各类不确定风险的能力。2024年运营体实现自停业务收入2。0亿美元，同比增加50。5%；实现净利润约604万美元，扭亏为盈，实现了里程碑式逾越。2024年欧洲板块实现停业收入1。6亿元，同比增加31。3%。
金牌家居(603180)事务：公司发布2024年年报，24年公司实现停业收入34。8亿元，同比-4。7%；归母净利润2。0亿元，同比-31。8%。此中24Q4实现停业收入10。6亿元，同比-3。6%；归母净利润0。8亿元，同比-36。6%。25Q1实现停业收入5。9亿元，同比-8。4%；归母净利润0。3亿元，同比-4。2%。计谋规划系统优化，“四架马车”齐头并进。24年公司对“四驾马车（零售、家拆、精拆、海外）”营业计谋进行全面迭代升级，经销/曲营/大/境外营业别离实现营收17。6/0。1/12。4/3。4亿元，同比-6。6%/-89。6%/-2。6%/22。3%，零售营业受需求影响临时承压，但经销渠道毛利率同比+0。9pct，反映了公司产物布局的上移。公司持续深化新零售140计谋，持续提拔多渠道运营能力。整拆范畴，公司不竭提拔取头部拆企的合做笼盖率和腰部拆企的合做率，24年家拆渠道收入同比增加约40%。大渠道，公司积极取优良地产企业合做，将木门、厨电等品类带入精拆集采，同时积极结构保障安居、城投城建等新渠道，拓展营业鸿沟。境外市场，公司通过泰国出产储蓄积累规模效应，2024年公司海外营业实现收入3。4亿元，同比增加22。3%。
盈利预测取投资评级：考虑到国内设备招采延后，我们将2025-2026年公司归母净利润预期由19。16/23。11亿元，调整至15。87/21。39亿元，预期2027年为26。54亿元，对该当前市值的PE别离为69/51/41倍，考虑到公司产物壁垒高，合作力强，国内行业无望苏醒，维持“买入”评级。
盈利预测取投资评级：潮宏基是我国年轻时髦的黄金珠宝品牌，产物设想凸起，拓店速度快，2025Q1公司同店沉拾增加，我们上调公司2025-026年归母净利润预测从4。0/4。7亿元至4。5/5。2亿元，新增2027年归母净利预测6。5亿元，对应2025-2027年PE别离为20/18/14倍，维持“买入”评级。